Qualcomm – historik

Q4-regnskabet er indtruffet: Apple-licensen er fornyet til og med regnskabsår 2030, og juryen fandt, at Arm brød licensaftalen. Samtidig er håndsætomsætningen faldet yderligere, og den samlede quant-score er steget fra 5,0 til 5,6.

• Forbedret RisiciLicensaftalen med Apple er fornyet til og med regnskabsår 2030 med uændrede royaltysatser, mens den tidligere stod til at udløbe i 2027 og blev nævnt som en risiko for QTL-indtjeningen.
• Forbedret RisiciJuryen i Delaware fandt, at Arm brød arkitekturlicensen, men tilkendte kun 2 USD og afviste fem af seks kontraktpåstande. Tidligere var afgørelsen en afventende risiko med dato i H1 2027.
• Ny ForretningFlergenerationssamarbejdet med Amazon om skræddersyet AI-inferenssilicium og optik er kommet til, og målet om 5 mia. USD i datacenteromsætning i regnskabsår 2027 er bekræftet. Tidligere var kunderne unavngivne.
• Forværret IndtjeningHåndsætomsætningen faldt 26 % i Q4 mod 20 % i kvartalet før, og QCT-marginen er faldet fra 26 % til 24 % med guidance på 20-22 %. Bil voksede 89 % mod 61 % før.
• Forbedret MomentumMomentum-scoren er steget fra 3 til 4, og kursen er gået fra 164,79 til 172,66 USD, så den ligger 34 % under 52-ugers toppen mod 37 % før.
• Forbedret VærdiansættelseValue-scoren er steget fra 6 til 7 med kurs-indtjening på 13,6 på GAAP og ca. 16,4 på non-GAAP EPS på 10,54 USD. Fri pengestrøm på 8,65 mia. USD giver et afkast på ca. 4,7 %.

Beskrivelsen er lavet automatisk ved at sammenligne med analysen fra 1. nov. 2026.

Samlet score er faldet fra 5,4 til 5,0, primært fordi kursen er faldet fra 176,41 til 164,79 USD og momentum er svækket. Regnskabsdatoen er rykket til 4. november, og Arm-retssagen og Huawei-aftalen er nye risici.

• Forværret MomentumMomentum er faldet fra 4 til 3. Kursen er faldet fra 176,41 til 164,79 USD, og afstanden til 52-ugers toppen er vokset fra 32 % til 37 % efter et dagsfald på 11-12 %.
• Ny RisiciRetssagen mod Arm om licensvilkår er indledt, og Huawei-aftalen betyder, at Qualcomm for første gang betaler for patenter. Intels svage pc-udmelding er også kommet til.
• Ændret KatalysatorerQ4-regnskabet er flyttet fra 11. november til 4. november 2026. Q4-guidance på 9,7-10,5 mia. USD og EPS på 2,05-2,25 USD indebærer fortsat et tocifret fald år over år.
• Forværret IndtjeningIndtjeningskvaliteten er faldet fra 6 til 5 pga. store forskelle mellem GAAP og non-GAAP EPS, fx 6,88 mod 2,65 USD i andet kvartal. Non-GAAP EPS faldt 20 % til 2,21 USD.
• Ændret VærdiansættelseVærdiansættelsen er opgjort til P/E på ca. 14,5 på non-GAAP trailing EPS og ca. 18 forward, mod 20,4 og 18,9 før. Scoren er uændret på 6.

Beskrivelsen er lavet automatisk ved at sammenligne med analysen fra 20. okt. 2026.

Samlet quant-score er faldet fra 6,0 til 5,4, drevet af lavere vækst- og momentumscore. Datacenter-narrativet er flyttet fra Amazon-aftalen til Modular-opkøbet, Meta og et hævet 2029-mål, mens Apple-licensen nu fremstår som en risiko frem for en sikret strøm.

• Forværret MomentumMomentumscoren er faldet fra 6 til 4. Tidligere var kursen steget ca. 40 % fra marts-bunden, nu fremhæves et fald på ca. 8 % på en uge og kun ca. 12 % over 12 måneder.
• Forværret VækstVækstscoren er faldet fra 5 til 4. Fokus er flyttet til svag samlet vækst og faldende Apple-omsætning, mens den tidligere nævnte vækst på 28 % i ikke-handset QCT ikke længere indgår.
• Forværret RisiciApple-patentlicensen var tidligere fornyet og sikret til mindst 2027. Nu beskrives den som udløbende i 2027 med usikre fornyelsesvilkår og fortsatte tvister om royaltysatser.
• Ny ForretningOpkøbet af Modular, et hævet mål på 40 mia. USD i ikke-handset omsætning i 2029 (heraf over 15 mia. USD datacenter) og Dragonfly-CPU til Meta fra 2. halvår 2028 er kommet til. Amazon-aftalen og warrants er ikke længere nævnt.
• Ændret KatalysatorerRegnskabsdatoen er flyttet fra 4. november til 11. november 2026. Triggeren om bilforretningens run rate på 7 mia. USD er bortfaldet, mens tape-out af en højbåndbredde-chip til midten af 2027 og Kina-risiko er kommet til.
• Ændret KonklusionQuality (7), Value (6) og Earnings Quality (6) er uændrede. Fokus er skiftet fra datacenteromsætning, der endnu ikke er synlig, til svag vækst og momentum samt en samlet score på 5,4.

Beskrivelsen er lavet automatisk ved at sammenligne med analysen fra 11. okt. 2026.

Aktien er faldet fra 201,97 til 175,50 USD, og den samlede score er sænket fra 6,6 til 6,0. Datacenterleverancer ventes nu fra decemberkvartalet 2026, og Apple har fornyet patentlicensen, mens svagere handset og Apple-nedtrapning trækker ned.

• Forværret MomentumKursen er faldet fra 201,97 til 175,50 USD, og afstanden til 52-ugers højdepunktet er øget fra 22 % til 32 %. Momentum-scoren er sænket fra 7 til 6.
• Forbedret KatalysatorerOmsætning fra to hyperscaler-kunder, heriblandt Amazon, ventes nu fra decemberkvartalet 2026 mod tidligere 2027-2028, og wafers er allerede i produktion.
• Ny ForretningApple har fornyet den globale patentlicens fra april 2027, så royaltystrømmen er sikret, selv om Apples modemandel ventes at falde væsentligt under tidligere 20 %.
• Forværret IndtjeningGrowth er sænket fra 6 til 5 og EarningsQuality fra 7 til 6: Android-handset faldt 20 %, justeret EPS missede konsensus, og Apple-omsætningen ventes ned ca. 50 % i decemberkvartalet.
• Forbedret VærdiansættelseP/E er faldet fra 23,5 til 20,4 og forward P/E fra 21,85 til 18,9 som følge af kursfaldet. Value-scoren er uændret på 6.
• Ny RisiciHukommelsesmangel dæmper Android-efterspørgslen og presser QCT-marginen, og warrants til Amazon kan udvande aktionærerne, hvis aftalen indfries.

Beskrivelsen er lavet automatisk ved at sammenligne med analysen fra 28. sep. 2026.

Kursen er steget fra 187,80 til 201,97 USD, og den samlede kvantitative score er øget fra 6,0 til 6,6, primært drevet af en forbedret EarningsQuality-vurdering (5 til 7) og stigende Momentum (6 til 7), mens Value er svækket (7 til 6). Fundamentalt er datacenter-AI-strategien skiftet fra AI200/AI250-chippene til den nye Dragonfly C1000-CPU med Meta som kunde, og MediaTek fremhæves nu som ny markedsleder i smartphone-chipsets.

• Forbedret IndtjeningEarningsQuality-scoren er steget fra 5 til 7. Det underliggende fald i nettoindtjening på omkring 20 % å/å er uændret, men den royalty-baserede FCF-konvertering fra QTL vægtes nu tungere i vurderingen.
• Ny RisiciMediaTek fremhæves nu som markedsleder i smartphone-chipsets med omkring 32 % markedsandel mod Qualcomms 23 %, en konkurrencetrussel der ikke var nævnt i den forrige analyse.
• Forværret KatalysatorerDatacenter-AI-satsningen er skiftet fra AI200/AI250-chippene, der ventedes lanceret i H2 2026, til den nye Dragonfly C1000-CPU med Meta som kunde, hvor produktion først ventes i 2028 - en væsentlig udskydelse.
• Forværret VærdiansættelseValue-scoren er faldet fra 7 til 6, efter at kursen er steget fra 187,80 til 201,97 USD og nu ligger tæt på det gennemsnitlige analytiker-kursmål på 197-204 USD, hvilket reducerer den indikerede opside.
• Forbedret MomentumMomentum-scoren er steget fra 6 til 7, da aktien er fortsat med at stige til 201,97 USD, cirka 65 % over 52-ugers lavpunktet, understøttet af nyheder om AI-datacenteraftaler med Meta og Amazon.
• Ændret RisiciDen tidligere fremhævede risiko om, at Apple-licensaftalen udløber i marts 2027, er ikke længere nævnt specifikt. Fokus er i stedet på bredere usikkerhed om fornyelse af licensaftaler med kinesiske OEMer og Samsung.

Beskrivelsen er lavet automatisk ved at sammenligne med analysen fra 16. sep. 2026.