USAs største boligbygger og volumenspiller
D.R.
Horton er USAs største boligbygger målt på antal leverede huse og bygger primært enfamiliehuse til førstegangskøbere og entry-level-segmentet under mærkerne D.R.
Horton, Emerson Homes, Express Homes og Freedom Homes.
Selskabet er til stede i omkring 126 markeder i 36 stater og leverede 23.983 huse i seneste kvartal til en gennemsnitspris på omkring 362.000 USD, ca. 155.000 USD under det nationale gennemsnit for nye boliger.
Kunderne er overvejende private boligkøbere, der finansieres via realkredit, samt institutionelle og kommercielle købere i udlejningssegmentet.
Ved siden af hovedforretningen driver selskabet datterselskaberne Forestar (grundudvikling), en udlejningsforretning og en finansieringsdel med låneformidling og titelforsikring.
Forretningsmodel og kapitaldisciplin
Omsætningen kommer fra husleverancer, og selskabet styrer volumen og pris dynamisk via incitamenter som rentenedkøb af realkreditlån, så salgstempoet holdes oppe selv ved svag efterspørgsel.
Forretningen er kapitalintensiv, men selskabet har de seneste år skiftet mod en asset-light strategi, hvor grunde i stigende grad kontrolleres via optionskontrakter og samarbejde med grundudviklere frem for ejet rå jord.
Forestar leverer en stor andel af selskabets byggegrunde og giver et forsyningsmæssigt forspring.
Overskydende kapital går til aktietilbagekøb og udbytte, mens gældsgraden holdes lav.
Skala, standardisering og forsyningskæde
Selskabets kernekompetence er standardiserede husdesigns, korte byggetider og indkøbsfordele fra en enorm volumen.
Skalaen giver forhandlingsstyrke over for underleverandører, materialeproducenter og ejendomsmæglere og gør det muligt at presse byggeomkostningerne ned, når markedet svækkes.
Den integrerede grundforsyning via Forestar og den interne finansieringsarm gør, at selskabet kan tilbyde konkurrencedygtige samlede finansieringspakker til købere.
Forbedrede produktionscyklustider har reduceret mængden af ufærdige huse på lager.
Konkurrencesituation og markedsposition
De nærmeste konkurrenter er Lennar, PulteGroup og NVR samt regionale og private bygherrer, og Lennar er den eneste direkte rival af sammenlignelig størrelse.
D.R.
Horton adskiller sig ved sin ubestridte førsteplads i entry-level-segmentet, den geografiske spredning og den vertikale integration med Forestar, mens Lennar presser mere aggressivt på pris, og NVR kører en asset-light model med højere afkast på kapital.
Konkurrencefordelen er til dels holdbar, fordi skalaen og grundforsyningen er svære at kopiere, men den er udsat for konjunkturen, fordi alle bygherrer konkurrerer om de samme prisfølsomme købere og bruger incitamenter som våben.
Mærkets positionering i billige huse er både en styrke i et marked præget af boligmangel og en sårbarhed, når kunderne har svært ved at kvalificere sig til lån.
Boligmangel, demografi og renteafhængighed
Den strukturelle boligmangel i USA, hvor der er bygget for få huse over et årti, og de store årgange af millennials i førstegangskøberalderen understøtter efterspørgslen på lang sigt.
På kort sigt er den afgørende faktor boligernes overkommelighed, som styres af realkreditrenten og forbrugertilliden.
Selskabet er positioneret til at drage fordel af et rentefald, hvor låste husejere kan flytte, og udbuddet af brugte boliger stiger.
Samtidig reduceres rå jordkøb for at holde fleksibiliteten, hvis markedet forbliver svagt.