Tilbage
Boligbyggeri

Boligbyggeri

Boligbyggere, byggematerialer, varme og VVS samt distributionen til installatørerne. Et rentefølsomt tema med en strukturel boligmangel og en lovpligtig renoveringsbølge under sig.

Risiko: Medium 3-7 år 40 aktier

HVORFOR ER DET SPÆNDENDE?

Temaet er lige nu delt i en presset amerikansk og en reguleringsdrevet europæisk historie.

I USA er billedet svagt. NAHB forventer kun én procents fremgang i påbegyndt enfamiliebyggeri i 2026 til 940.000 enheder, mens flerfamiliebyggeriet ventes at falde fem procent. Realkreditrenten ligger omkring 6,2 procent, og brancheorganisationen forventer først en holdbar rente under seks procent i 2027. Lageret af usolgte nye boliger svarede i maj 2026 til over ti måneders salg. Analytikerne har nedjusteret indtjeningsforventningerne til de amerikanske boligbyggere med omkring 18 procent siden årets start.

I Europa er drivkraften en anden. EUs reviderede bygningsdirektiv skulle være omsat til national lovgivning senest 29. maj 2026, og medlemslandene skal aflevere endelige nationale renoveringsplaner inden udgangen af året. Fra 2030 skal alt nybyggeri være nulemissionsbyggeri, og de dårligst præsterende dele af bygningsmassen skal renoveres efter bindende delmål. Det flytter energirenovering fra frivillig ambition til lovkrav.

Det giver et tema hvor USA er et rentevæddemål og Europa er et regulatorisk væddemål. De to skal ikke prisfastsættes ens.

OM TEMAET

Boligbyggeri

Boligbyggeri er en af de mest gennemsigtige cyklusser der findes. Renten bestemmer hvad en husstand kan låne, låneevnen bestemmer efterspørgslen, og efterspørgslen bestemmer hvor mange boliger der bliver sat i gang. Det gør temaet forudsigeligt i sin mekanik, men ikke i sin timing.

Under cyklussen ligger to strukturelle drivere der ikke forsvinder med rentekurven. Der er reel boligmangel i store dele af Nordeuropa og USA efter mere end et årti med for lav byggeaktivitet. Og den eksisterende boligmasse skal renoveres for at leve op til skærpede energikrav.

Segmenter
  • Boligbyggere og udviklere – Lennar, Vistry, Veidekke, MT Højgaard, Skanska Residential Development
  • Byggematerialer til klimaskærmen – H+H International, Rockwool, Kingspan, Owens Corning, Saint-Gobain
  • Træ og konstruktionsmaterialer – West Fraser, UFP Industries, Weyerhaeuser, Holmen, SCA
  • Varme, VVS og indeklima – NIBE Industrier, Geberit, Carrier, Mueller Industries
  • Distribution til installatører – Ferguson, Watsco, QXO, Brdr. A og O Johansen, Solar, Thermador
Den danske og nordiske eksponering er bredere end mange tror. AO Johansen og Solar sidder i distributionsleddet, H+H og Rockwool i materialeleddet, MT Højgaard og Veidekke i udførelsen.

Et vigtigt skel: boligbyggerne bærer hele cyklussen på balancen gennem grundkøb og usolgte boliger. Distributørerne som Watsco og Ferguson tjener på reparation og udskiftning, som fortsætter uanset om der bygges nyt. De to grupper opfører sig meget forskelligt i en nedtur.

HVAD SKAL MAN HOLDE ØJE MED?

  • Realkreditrenten i USA – den enkeltfaktor der betyder mest for amerikanske boligbyggeres ordreindgang
  • Incitamenter som andel af omsætningen – når boligbyggere køber renten ned for kunderne, æder det marginen
  • Lager af usolgte nye boliger – over seks måneders salg er historisk et advarselssignal
  • Nationale renoveringsplaner – hvor ambitiøst medlemslandene reelt implementerer bygningsdirektivet
  • Varmepumpesalg i Europa – direkte aflæsning af om renoveringsbølgen materialiserer sig
  • Reparation og udskiftning versus nybyggeri – distributørernes andel af eftermarkedet afgør hvor defensive de er
  • Byggeomkostninger og told – materialepriser og arbejdskraft har presset marginerne i flere år

6 MÅNEDERS PERFORMANCE — 40 AKTIER — GNSN. -1.5%

AKTIER I DETTE TEMA

LEN
Lennar Corporation
97%

Lennars absolutte kerneforretning er opførelse og salg af boliger i USA

VTY.L
Vistry Group
97%

Vistrys kerneforretning er opførelse og partnerskabsbaseret levering af boliger i Storbritannien

HH.CO
H+H International A/S
92%

Porebeton sælges næsten udelukkende til nybyggeri af boliger i Europa

QXO
QXO Inc.
90%

Kerneforretningen er distribution af tag, isolering og byggematerialer til bolignybyggeri og renovering

VEI.OL
Veidekke ASA
88%

Stor bygherre og entreprenør af boliger i Norge, Sverige og Danmark

HHH
Howard Hughes Holdings Inc.
85%

Kerneforretning er grundsalg og boligudvikling i masterplanlagte samfund

OC
Owens Corning
85%

Isolering, tag og døre er primært drevet af bolignybyggeri og renoveringsaktivitet

WSO
Watsco Inc.
85%

Kerneforretning er distribution af HVAC-udstyr til boligudskiftning og nybyggeri

WY
Weyerhaeuser Company
85%

Wood Products lumber, OSB og engineered wood sælges direkte til boligbyggeri

GEBN.SW
Geberit AG
80%

Hovedparten af omsætningen kommer fra bolig-renovering og nybyggeri

ROCK-B.CO
Rockwool
80%

Stenuld er kerneprodukt i bolig- og erhvervsbyggeri

UFPI
UFP Industries Inc.
80%

Retail- og Construction-segmenterne leverer materialer direkte til boligbyggeri og renovering

WFG
West Fraser Timber Co.Ltd
80%

Tømmer og OSB er centrale råvarer til nybyggeri og renovering af boliger i Nordamerika

WMS
Advanced Drainage Systems Inc.
78%

NDS-opkøb øger eksponering mod boligrelateret afvanding

SGO.PA
Saint-Gobain
75%

Stort distributionsnetværk og produkter til boligbyggeri i Europa

AOJ-B.CO
Brdr. A & O Johansen A/S
72%

Kerneforretning leverer VVS og el-materialer til dansk boligrenovering og byggeri

SIKA.SW
Sika AG
72%

Væsentlig eksponering mod bolig- og renoveringsmarkedet i Europa

CRH
CRH
68%

Omkring 32 procent af eksponeringen er mod boligbyggeri

FERG
Ferguson Enterprises Inc.
68%

Betydelig men aktuelt vigende andel fra boligrenovering og nybyggeri

THEP.PA
Thermador Groupe SA
68%

Varme-, sanitets- og ventilationsudstyr til boligbyggeri og renovering

MTHH.CO
MT Højgaard
65%

Væsentlig del af omsætningen fra boligbyggeri og renovering

PAAL-B.CO
Per Aarsleff A/S
65%

CG Jensen og Adserballe og Knudsen tilfører boligrenovering i Storkøbenhavn

PNR
Pentair
65%

Pool-segmentet er tæt koblet til boligrenovering og nybyggeri

SKA-B.ST
Skanska AB
65%

Residential Development er et af fire forretningsområder, aktuelt under pres

SKIS-B.ST
Skistar B
65%

Ejendomsudvikling i fjelddestinationer er et væsentligt forretningsben

STR.VI
Strabag SE
65%

Byggesegmentet omfatter væsentlig bolig- og erhvervsbyggeri

TEG.DE
TAG Immobilien AG
65%

Voksende bidrag fra polsk boligudvikling via det børsnoterede datterselskab ROBYG

BDX.WA
Budimex SA
62%

Genindtræden i boligudvikling via Budimex Development

COR.LS
Corticeira Amorim
62%

Gulve og isoleringskork leverer til byggeindustrien

ITW
Illinois Tool Works Inc.
62%

Construction Products sælger fastgørelse til boligrenovering, cirka en tiendedel af omsætningen.

MLI
Mueller Industries Inc.
62%

Piping Systems er tungt eksponeret mod VVS og HVAC i boligbyggeri

SCA-A.ST
Svenska Cellulosa AB Sca Ser. A
62%

Trævaresegment leverer konstruktionstræ til den europæiske byggesektor

HARVIA.HE
Harvia Oyj
61%

Saunaer og badeværelsesudstyr til private hjem

AALB.AS
Aalberts
60%

Building-segment sælger til bolig- og erhvervsbyggeri i Europa

ALLIGO-B.ST
Alligo AB
60%

Værktøj og udstyr til bygge- og installationsbranchen

BRK-B
Berkshire Hathaway Inc. B
60%

Nyt opkøb af boligbyggeren Taylor Morrison udvider eksponeringen

CNM
Core & Main Inc.
60%

Væsentlig men i øjeblikket svag eksponering mod boliggrundsudvikling

HOLM-B.ST
Holmen AB
60%

Trævarer og trægulve leveret direkte til byggebranchen

IESC
IES Holdings Inc.
60%

Residential udgør fortsat cirka en fjerdedel af omsætningen

KESKOB.HE
Kesko Oyj
60%

K-Rauta og Byggmakker sælger byggematerialer til renovering og boligbyggeri

Viser 1-40 af 40 aktier