Skovprodukter fra Nordamerika og Europa
West Fraser er en af verdens største producenter af konstruktionstræ og træplader med mere end 50 anlæg i Canada, USA og Europa.
Selskabet leverer SPF-tømmer fra Vestcanada, sydlig gulfyr fra det sydlige USA, OSB-plader, LVL, krydsfiner og MDF samt fiberprodukter som papirmasse.
Kunderne er primært byggemarkeder, grossister og huskonstruktører i USA og Canada, mens den europæiske OSB-forretning betjener britiske og kontinentaleuropæiske byggemarkeder.
Råvarebaseret forretningsmodel
Størstedelen af omsætningen kommer fra salg af standardiserede byggematerialer til benchmarkpriser, så indtjeningen svinger kraftigt med tømmer- og OSB-priser frem for med volumen alene.
Selskabet har ingen langsigtede prisaftaler, og lønsomheden afgøres af forskellen mellem produktpriser og omkostninger til råtræ, energi, harpiks og transport.
Selskabet har historisk brugt en meget konservativ balance til at overleve nedture og til opkøb og tilbagekøb af aktier i toppen af cyklussen.
Skala, omkostningsposition og diversificering
Selskabets kompetencemæssige fordel er skala, lav gældsætning og en geografisk spredning, der giver adgang til både canadisk og amerikansk råtræ.
Efter fusionen med Norbord og senere opkøb i det sydlige USA er selskabet både stor i lumber og OSB, hvilket giver mulighed for at flytte produktion mod de mest rentable produkter.
Den nuværende tolddeposit på cirka 20 pct. er den laveste blandt de store canadiske eksportører til USA og giver en relativ konkurrencefordel.
Konkurrencesituation og markedsposition
De vigtigste konkurrenter er Canfor, Weyerhaeuser, Interfor og Louisiana-Pacific, og i OSB desuden Georgia-Pacific, Arauco og Ainsworth.
West Fraser differentierer sig med en af branchens laveste gældsniveauer, en bred produktportefølje og anlæg placeret i de billigste skovregioner, men selskabet har ingen unik teknologi eller prisfastsættelsesevne, da produkterne er råvarer.
Fordelen er derfor holdbar som omkostnings- og balancefordel, men ikke som reel beskyttelse af marginer, og konkurrenterne kan kopiere størstedelen af positionen gennem kapacitetsudvidelser og opkøb.
Megatrends: boligmangel og træbyggeri
Langsigtet understøttes efterspørgslen af underbygning af boliger i USA, aldrende boligmasse og stigende interesse for træbaseret byggeri som CO2-venligt alternativ til beton og stål.
I Storbritannien driver overgangen til trærammekonstruktion efterspørgsel efter OSB.
På kort sigt dæmpes billedet af høje boligrenter, svag boligrentabilitet og overkapacitet i OSB og sydlig gulfyr, og selskabet reagerer med lukning af kapacitet og sænket investeringsniveau.