Geotermisk kraftproducent med voksende lagringsforretning
Ormat Technologies er en amerikansk, vertikalt integreret geotermisk virksomhed, der ejer og driver kraftværker i USA, Kenya, Guatemala, Honduras, Indonesien og andre lande.
Selskabet har tre segmenter: elektricitet fra egne geotermiske og solcelleanlæg, energilagring og produktsegmentet, der bygger og sælger geotermiske kraftværker og Ormat Energy Converters til tredjepart.
Kunderne er primært forsyningsselskaber som NV Energy og Southern California Edison, kommuner og et stigende antal datacenteroperatører som Google og Switch.
Selskabet har 202 MW ny produktion og 497 MW lagerkapacitet under konstruktion.
Kontraktbaseret forretningsmodel med langsigtede PPAer
Størstedelen af omsætningen kommer fra elektricitetssegmentet, hvor kraftværkerne sælger til faste eller indekserede priser under 15-25-årige PPAer.
Det giver høj forudsigelighed og stabile EBITDA-margener på kontraktbasen.
Energilagring tjener penge via tolling-aftaler og merchant-priser, hvilket giver højere volatilitet, som i andet kvartal 2026 hvor segmentet næsten tredobledes i omsætning.
Produktsegmentet er projektbaseret og udsving fra kvartal til kvartal er store, og backloggen lå på cirka 203 mio. USD i august 2026.
Selskabet monetiserer desuden skattekreditter, med forventet provenu på omkring 90 mio. USD i 2026.
Egen teknologi og erfaring fra 60 års geotermi
Ormat designer, producerer og driver selv sine binære kraftværker, hvilket giver en sjælden integreret kompetence fra efterforskning og boring til drift og vedligehold.
Den binære Organic Rankine Cycle-teknologi kan udnytte lavtemperaturressourcer og er velegnet til hybridløsninger med lagring og sol.
Selskabet udvikler nu enhanced geothermal systems i samarbejde med SLB og Sage Geosystems, og har lanceret Ormega100 som standardiseret overfladeenhed.
Dette kan på sigt udvide det adresserbare marked ud over de klassiske vulkanske områder.
Konkurrencesituation og markedsposition
Ormats konkurrenter i geotermi og baseload-ren-energi omfatter Fervo Energy, der satser på horisontal boring og EGS i stor skala, Calpine med The Geysers-komplekset, samt Mitsubishi Power og Toshiba på turbinesiden.
I lagring konkurrerer selskabet med Fluence, Tesla Energy og store uafhængige udviklere som NextEra og Aypa.
Ormats fordel er det store installerede driftsgrundlag, ejede ressourcer og langvarige kundeforhold, der er svære at kopiere på kort sigt.
Fervo og andre EGS-spillere truer dog med at flytte omkostningskurven og tiltrække datacenterkunder, så konkurrencefordelen er holdbar i den eksisterende portefølje, men mindre sikker i vækstmarkedet.
Datacentre, baseload og elektrificering som megatrend
Eksplosiv strømefterspørgsel fra AI-datacentre gør døgnkontinuerlig ren strøm til en mangelvare, og geotermi passer direkte ind.
Ormat har allerede signeret en PPA på op til 150 MW med Google via NV Energy og en 20-årig aftale med Switch, selskabets første direkte datacenteraftale.
Samtidig vokser lagersegmentet, som kan hjælpe nettet med fleksibilitet.
Ledelsen reviderede dog i september 2026 forventningen til EBITDA-niveauet i 2028 en smule ned, hvilket tyder på, at marginudvidelsen bliver mere begrænset end markedet håbede.