Grafitelektroder til stålindustrien
GrafTech International er en af verdens største producenter af grafitelektroder, som er forbrugsvarer i elektriske lysbueovne til stålproduktion.
Elektroderne leder strømmen, der smelter skrot og direkte reduceret jern, og forbruges løbende i processen.
Kunderne er stålproducenter med lysbueovne i Nordamerika, Europa, Mellemøsten og Latinamerika.
Selskabet har egen produktion af nålekoks i Pennsylvania, og fabrikker i Calais i Frankrig, Pamplona i Spanien og Monterrey i Mexico.
Forretningsmodel og kontraktstruktur
Salget sker via kontrakter med stålproducenter, hvor pris og volumen aftales i årlige forhandlingsrunder.
Efter flere år med lave priser og import fra Kina og Indien er realiserede priser faldet, og selskabet har været i tab og brændt kassen af i 2026.
Ved udgangen af tredje kvartal 2026 var kapacitetsudnyttelsen kun 64 pct, hvilket giver høje enhedsomkostninger.
Ledelsen annoncerede i september 2026 en prisstigning på mindst 30 pct i alle åbne forhandlinger og har meldt om højere prisforpligtelser fra kunder i tredje og fjerde kvartal.
Vertikal integration og omkostningsbase
Selskabet er blandt de få producenter med intern adgang til nålekoks, som er den kritiske råvare i de mest krævende elektroder, og det giver en teknisk fordel over rene elektrodeproducenter.
Til gengæld er produktionen energi- og kapitalintensiv, og fabrikkerne i Europa lider under høje energipriser.
Lukningen af Monterrey-anlægget, som forventes gennemført omkring andet kvartal 2027, skal samle produktionen på færre og mere udnyttede anlæg og give en årlig kontantbesparelse på 20-25 mio. USD. Fuld effekt forventes først i 2028.
Konkurrencesituation og markedsposition
De vigtigste konkurrenter uden for Kina er Resonac (tidligere Showa Denko), Tokai Carbon og SGL Carbon, mens kinesiske producenter som Fangda Carbon og indiske Graphite India og HEG presser priserne med billig eksport.
Kinesiske og indiske elektroder har i flere år undermineret priserne i USA og Europa.
Konkurrencefordelen for GrafTech ligger i integrationen mod nålekoks og i den amerikanske produktionsbase, men den er truet af importpres og er kun holdbar, hvis de igangværende told- og antidumpingsager ender med høje, varige satser.
I USA er sagerne rejst af Resonac og Tokai Carbon, og Commerce har allerede givet foreløbige positive afgørelser mod Kina og Indien.
Handelsbeskyttelse, stål og kapitalstruktur
Selskabets case afhænger i høj grad af amerikansk handelspolitik, herunder CVD- og antidumpingsagerne og Section 232-told på stålimport, som understøtter amerikansk lysbueovnsstål.
Samtidig er selskabets kapitalstruktur svag med gæld på over 1 mia. USD, negativ egenkapital og et aktivt ATM-program på 50 mio. USD fra maj 2026.
Der er stort set ingen gældsforfald før december 2029, hvilket giver tid til at lade priserne slå igennem.
Casen er derfor en vending, hvor handelsbeskyttelse og prisforhandlinger skal nå at forbedre driften, før kassen slipper op.