Selskabet og kunderne
LightPath Technologies er en amerikansk producent af optiske komponenter, infrarøde linser, kameramoduler og færdige optiske samlinger med hovedkontor i Orlando, Florida.
Produktionen ligger i Orlando, Plano i Texas, Hudson i New Hampshire og Riga i Letland.
Kunderne er primært forsvarsentreprenører og OEMer inden for termisk billedbehandling, droner, counter-UAS-systemer, målsøgning og sikkerhed samt industrielle og medicinske sensorer.
Selskabet har afhændet sin kinesiske datterselskab og betegner sig nu som fuldt vestligt orienteret.
Forretningsmodel og ordrebog
Omsætningen kommer fra tre spor: infrarøde komponenter, synlige komponenter og i hastigt voksende grad samlinger, moduler og kameraer med højere værdi pr. enhed.
Salget sker via ordrer og rammeaftaler med forsvarsprimes og systemintegratorer, og den rekordstore ordrebog giver unormalt høj synlighed for de næste 12 måneder.
Skiftet fra enkeltkomponenter til færdige samlinger løfter både kundens afhængighed og selskabets indtjening pr. leveret enhed.
Selskabet er fortsat tabsgivende på bundlinjen, men har fire kvartaler i træk haft positiv justeret EBITDA.
Teknologisk differentiering
Kernen er den proprietære chalcogenide-glas BlackDiamond, der kan erstatte germanium i infrarøde linser og dermed reducere afhængigheden af kinesisk germanium.
Selskabet støber, former og samler selv glas og optik, hvilket giver kontrol over hele værdikæden fra råmateriale til færdigt kamera.
Opkøbet af Amorphous Materials har udvidet glassmeltning til 10 tommers diameter, og en prototypeaftale med det amerikanske forsvarsministerium understøtter materialets strategiske rolle.
Ledelsen oplyser, at efterspørgslen efter BlackDiamond løber foran forsyningen.
Konkurrencesituation og markedsposition
Blandt de navngivne konkurrenter finder vi Umicore, Coherent og Schott inden for infrarødt glas og optik samt Teledyne FLIR, der også producerer optik internt til egne systemer.
Dertil kommer kinesiske producenter, som historisk har domineret billig germaniumoptik.
LightPaths fordel er et amerikansk produceret alternativ til germanium med integreret fremstilling fra glas til kamera, hvilket er svært at kopiere hurtigt, fordi kvalificering hos forsvarskunder tager år.
Fordelen er dog ikke endegyldig: større aktører kan opskalere egne chalcogenide-materialer, og kameraerne er designet ind i flere platforme, men ikke endnu i fuld serieproduktion.
Strategisk retning og megatrends
Selskabet er positioneret i skæringspunktet mellem oprustning i Vesten, massiv vækst i droner og counter-UAS samt behovet for forsyningskæder uden om Kina.
Strategien er at gå op i værdikæden mod kameraer og moduler og samtidig udvide kapaciteten på alle amerikanske lokationer.
Ledelsen har sat som mål at tilføje kapacitet hurtigt nok, fastholde de opnåede margenforbedringer og omsætte ordrebogen til leverancer.
Kameraer er designet ind eller under evaluering på syv forskellige platforme, hvoraf tre hos Lockheed Martin.