Fra skovindustri til bio- og materialeinnovation
UPM-Kymmene er en finsk skovindustrikoncern med hovedsæde i Helsingfors, der producerer alt fra træbaseret pulp og papir til selvadhæsive labels, krydsfiner og fossilfri elektricitet.
Selskabet driver produktion i Finland, Tyskland, Frankrig, Uruguay, Kina og en række andre lande og sælger til globale kunder inden for emballage, print, byggeri og forbrugsvarer.
De senere år har UPM aktivt drejet forretningen væk fra faldende grafisk papir og mod biokemikalier, biokompositter og andre fossilfri materialer.
Kunderne spænder fra store forbrugsvare- og emballageproducenter til byggevirksomheder og energiaftagere i Norden.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Koncernen er organiseret i segmenterne UPM Fibres, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers, UPM Plywood samt biorelaterede aktiviteter under Other Operations.
Indtjeningen kommer dels fra volumendrevet salg af pulp, papir og labels, dels fra egen elproduktion, herunder en andel i finsk kernekraft, som giver stabile marginer uafhængigt af papircyklussen.
Kontrakter er en blanding af langsigtede leverance- og elaftaler samt mere spotprisfølsomt salg af pulp og papir.
UPM ejer selv betydelige skovarealer i Finland, hvilket giver en vis råvaresikkerhed i forhold til konkurrenter uden egen skov.
Teknologisk differentiering og bioinnovation
UPM adskiller sig ved en tung satsning på bioraffinering, herunder anlægget i Leuna i Tyskland, der producerer fornybare glykoler og biokemikalier som alternativ til fossilbaserede råvarer.
Selskabet har desuden aktiviteter inden for biobrændstof, biokompositter og biomedicinske materialer baseret på nanocellulose, som adskiller UPM fra traditionelle papirproducenter uden tilsvarende materialeforskning.
Den brede kompetencebase inden for træbaseret kemi giver selskabet mulighed for at outlicensere teknologi og indgå industrielle partnerskaber.
Samtidig betyder den lange opstartsfase for nye bioanlæg, at teknologisatsningen først for alvor bidrager til indtjeningen om nogle år.
Konkurrencesituation og markedsposition
UPMs nærmeste konkurrenter er Stora Enso, Mondi og den fusionerede emballagegigant Smurfit WestRock, samt Metsä Group på det nordiske marked for træråvarer.
UPM har generelt højere omsætning og indtjening end Stora Enso og handles til en lavere værdiansættelse, hvilket afspejler en mere diversificeret portefølje med energi- og biokemikalie-eksponering som modvægt til den cykliske papirforretning.
Konkurrencefordelen ligger primært i den brede vifte af forretningsområder og adgangen til egen skov og billig kernekraftbaseret el, som er svær og dyr for konkurrenter at kopiere.
Til gengæld er selve pulp- og papirforretningen relativt udifferentieret over for konkurrenterne, og global kapacitetsudvidelse inden for pulp presser nu priserne på tværs af hele branchen, hvilket rammer UPM lige så hårdt som rivalerne.
Konkurrencefordelen er derfor holdbar på energi- og biokemikaliesiden, men mere presset i kerneforretningen.
Strategisk retning og porteføljetransformation
UPM er midt i en betydelig porteføljetransformation med en aftale med Sappi om at slå de europæiske grafiske papirforretninger sammen i et fælles joint venture og en planlagt udspaltning af krydsfinerforretningen i det selvstændigt børsnoterede WISA Group.
Formålet er at rendyrke koncernen omkring de mere fremtidsrettede forretningsområder som biokemikalier, avancerede materialer og energi, samtidig med at den strukturelt vigende grafiske papirforretning konsolideres med en konkurrent for at opnå skala og synergier.
Strategien passer ind i den bredere megatrend om substitution af fossilbaserede materialer med træbaserede alternativer samt den stigende efterspørgsel efter fossilfri elektricitet.
Eksekvering af to samtidige strukturelle transaktioner medfører dog betydelig kompleksitet på kort sigt.