Industrigasser i hele værdikæden
Air Products er en af verdens største leverandører af industrigasser som ilt, kvælstof, argon, brint og helium samt tilhørende procesteknologi og udstyr.
Kunderne er raffinaderier, kemi- og stålproducenter, fødevare- og medicinalvirksomheder og ikke mindst halvleder- og elektronikproducenter.
Selskabet leverer enten via rørledninger direkte til store kunder, som flydende gas i tankbiler eller som komprimeret gas på flasker.
Geografisk er forretningen opdelt i Americas, Asia, Europe og Middle East og India, hvor sidstnævnte hovedsageligt drives gennem affilierede selskaber.
Langsigtede kontrakter og on-site-model
Kernen i forretningsmodellen er langvarige take-or-pay-kontrakter på typisk 15-20 år, hvor Air Products bygger, ejer og driver luftseparationsanlæg på eller ved kundens fabrik.
Det giver stabile og forudsigelige pengestrømme, indbygget prisregulering for energiomkostninger og meget høje skiftomkostninger for kunden.
Merchant-forretningen med flydende gasser og flasker er mere priskonjunkturfølsom, men har givet gode prisforhøjelser.
Selskabet har efter ledelsesskiftet strammet kapitalallokeringen og dropper projekter, der ikke lever op til afkastkravene.
Kompetencer inden for brint, helium og elektronik
Air Products har en teknologisk førerposition inden for storskala brintproduktion, flydendegørelse og distribution samt en stærk position i helium og specialgasser til halvlederindustrien.
Selskabet har netop vundet en langsigtet aftale om at bygge, eje og drive fire store luftseparationsanlæg til halvlederudvidelser i Taiwan gennem Air Products San Fu.
Samtidig har selskabet egen procesteknologi til LNG-anlæg, som sælges til tredjepart.
Den lange erfaring med komplekse megaprojekter er en kompetence, men projekterne inden for grøn brint har også vist, hvor stor eksekveringsrisikoen kan være.
Konkurrencesituation og markedsposition
De største konkurrenter er Linde, Air Liquide og Nippon Sanso, med Messer som mindre global spiller.
Branchen er en stabil oligopol-struktur, hvor de fire-fem store har lokale rørlednings-netværk, som er næsten umulige at kopiere, og hvor konkurrencen primært handler om at vinde nye on-site-kontrakter.
Air Products er nummer tre globalt og har historisk haft lavere driftsmæssig effektivitet end Linde, hvilket ledelsen nu arbejder på at lukke gennem produktivitetstiltag.
Konkurrencefordelen i de eksisterende netværk er holdbar, men selskabet har svækket sin position gennem de seneste års overambitiøse brintsatsninger, som Linde og Air Liquide har holdt sig fra eller gennemført mere forsigtigt.
Strategisk retning og megatrends
Efter afskrivninger af store dele af den grønne brintportefølje, herunder udtræden af Louisiana-projektet og Casa Grande, fokuserer ledelsen på traditionelle industrigasprojekter med de laveste risici.
Megatrends som halvlederudbygning, AI-drevet fabriksbyggeri, elektrificering og grøn ammoniak giver løbende efterspørgsel efter ultrarene gasser og brint.
NEOM-projektet i Saudi-Arabien og aftalen med Yara om markedsføring og distribution af grøn ammoniak er den største resterende strategiske udestående.
Målet er et lavere investeringsniveau og stigende fri pengestrøm over de kommende år.