Juridisk finansiering som aktivklasse
Burford Capital er verdens største udbyder af juridisk finansiering og finansierer retssager og voldgiftssager mod ret til en andel af udbyttet, hvis sagen vindes eller forliges.
Kunderne er primært store advokatfirmaer og store virksomheder, der vil flytte sagsomkostninger og risiko væk fra egen balance eller monetarisere en krav inden afgørelsen.
Selskabet har hovedsæde på Guernsey og er noteret i både New York og London.
Siden 2009 har Burford bygget en portefølje af enkeltsager og porteføljer af krav, især inden for konkurrenceret, IP, kommerciel tvist og voldgift mod stater.
Forretningsmodel og indtjeningsstruktur
Indtjeningen kommer fra realisationer på finansierede sager og fra fair value-opskrivninger efterhånden som sagerne rykker gennem retssystemet.
Det giver en lumpy indtjening, hvor regnskabstallene svinger kraftigt med retsafgørelser, mens de reelle kontantstrømme først kommer ved forlig eller udbetaling.
Ved siden af egen balance driver Burford en kapitalforvaltningsvirksomhed med eksterne fonde og en suveræn investor, som giver gebyrindtægter og carry.
Balancen er finansieret med langfristet obligationsgæld, så gearingen er en central styringsvariabel.
Dataunderstøttet sagsudvælgelse og skalerbar juridisk platform
Burfords fordel er ikke teknologi i traditionel forstand, men en dyb kompetence i at prisfastsætte juridisk risiko og strukturere finansiering, så afkastet står mål med usikkerheden.
Selskabet har et stort internt team af jurister og kan vurdere sager hurtigere og mere kredibelt end nye aktører.
Over mange år har det opbygget en historik af afsluttede sager, som giver adgang til de store advokatfirmaer og en datamængde om sagsforløb, varighed og udfald, som nyere konkurrenter mangler.
Netværket af relationer til advokatfirmaer og virksomheders juridiske afdelinger er svært at kopiere hurtigt.
Konkurrencesituation og markedsposition
De største konkurrenter er Omni Bridgeway, Litigation Capital Management, Harbour Litigation Funding og en række private kreditfonde og hedgefonde som Fortress og Parabellum, der finansierer juridiske krav ved siden af anden kredit.
Burford adskiller sig ved størrelse, ved at kunne finansiere meget store enkeltsager og porteføljer og ved at have en lang, offentligt dokumenteret track record.
Fordelen er delvist holdbar, fordi kapital og omdømme er svære at kopiere, men den er ikke uigennemtrængelig, da private kreditfonde med billig kapital kan underbyde priserne på de mere standardiserede sager.
YPF-nederlaget har samtidig svækket markedets tillid til Burfords evne til at prisfastsætte tungt sagsudfald, og det har gjort det dyrere og sværere at rejse ny kapital og tiltrække eksterne investorer.
Strategisk retning efter YPF-nederlaget
Ledelsen fastholder planen om at fordoble porteføljen frem mod 2030 og vil flytte fokus fra den enkelte kæmpesag til den brede kernportefølje og til kapitalforvaltning.
Tilbagevenden til vækst kræver, at kernen leverer kontante realisationer i et tempo, der kan betjene gælden og samtidig finansiere nye sager.
Den langsigtede megatrend er, at virksomheder i stigende grad behandler juridiske krav som et aktiv, der kan finansieres og handles, og at institutionelle investorer søger afkast uden sammenhæng med aktie- og obligationsmarkederne.
YPF-sagen lever videre som en option via Højesteret og et muligt investeringstraktatforløb mod Argentina, men forløbet er langt og usikkert.