Børsoperatør med fokus på amerikanske optioner
Miami International Holdings er moderselskab for MIAX-gruppen, der driver fire amerikanske optionsbørser (MIAX Options, MIAX Pearl Options, MIAX Emerald og MIAX Sapphire), en aktiebørs (MIAX Pearl Equities), en futuresbørs (MIAX Futures) og via købet af The International Stock Exchange Group fra juni 2025 også en international aktivitet på Kanaløerne.
Kunderne er markedsmodtagere som market makere, institutionelle handlere, detailbrokere og højfrekvenshandlere, der betaler for handel, markedsdata og tilslutning.
Optionsforretningen er klart den dominerende aktivitet og stod for langt størstedelen af nettoomsætningen i andet kvartal 2026.
Selskabet blev børsnoteret på NYSE i august 2025 til 23 dollar pr. aktie.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Indtægterne består af transaktionsgebyrer pr. handlet kontrakt, medlems- og tilslutningsgebyrer til porte og fysisk adgang samt salg af markedsdata og analyseprodukter.
Transaktionsindtægterne følger branchens optionsvolumen og selskabets markedsandel, mens den ikke-transaktionsbaserede omsætning giver en mere forudsigelig base.
Fordi børsplatformen er skalerbar med relativt faste omkostninger, falder en stor del af volumenvæksten ned i driftsresultatet, hvilket har løftet den justerede EBITDA-margin markant det seneste år.
Selskabet har næsten ingen gæld og en betydelig kontantbeholdning efter salget af MIAXdx.
Egen teknologi og proprietær handelsplatform
MIAX har udviklet sin egen matching-motor og handelsinfrastruktur i stedet for at købe den udefra, hvilket giver lav latenstid og kontrol over produktudvikling.
Samme teknologi er licenseret til andre børser, blandt andet i Latinamerika og Asien, og er grundlaget for udvidelsen til futures og nye indeksprodukter som Tini B100 og B500 indeksfutures.
Det proprietære stack giver også mulighed for at tilbyde nye ordretyper og prismodeller hurtigt, hvilket har været en vigtig årsag til at selskabet har kunnet vinde markedsandel fra mere etablerede børser.
Selskabet har desuden beholdt en mindre ejerandel i Rothera, det tidligere MIAXdx, som nu drives af et joint venture mellem Robinhood og Susquehanna.
Konkurrencesituation og markedsposition
De primære konkurrenter er Cboe Global Markets, Nasdaq (med blandt andet PHLX, ISE og BX Options) og NYSE under Intercontinental Exchange (Arca og American), og på futuressiden CME Group.
MIAX er den yngste og mindste af de store aktører, men har gradvist opbygget en markedsandel på omkring 17 procent i amerikanske aktieoptioner ved hjælp af aggressive prismodeller, egen teknologi og tætte relationer til market makere.
Fordelen er delvist holdbar, fordi optionsmarkedet er fragmenteret og alle børser er afhængige af den fælles clearing hos OCC, men den er også let at angribe: markedsandel i optioner købes ofte med gebyrrabatter og likviditetsincitamenter, og de store konkurrenter har både eksklusive produkter som SPX og VIX hos Cboe og større balancer at forsvare sig med.
Markedsandelen i andet kvartal 2026 var en smule lavere end året før, hvilket viser at fremgangen ikke længere er automatisk.
Strategisk retning og megatrends
Den strukturelle drivkraft er den vedvarende vækst i detailhandel med optioner, kortdaterede kontrakter og institutionel brug af optioner til afdækning og afkastoptimering, som har givet rekordvolumener i amerikanske optioner.
Selskabet forsøger at udvide fra ren optionshandel til futures, aktier, internationale markeder og markedsdata for at mindske afhængigheden af én produktkategori.
Salget af MIAXdx til Robinhood og Susquehanna frigjorde kapital og fjernede en kapitalkrævende satsning på forudsigelsesmarkeder, men beholder en mindre eksponering mod den tendens via ejerandelen i Rothera.
Den største strategiske udfordring er at gøre futures og de internationale aktiviteter til reelle bidrag, så vækstfortællingen ikke afhænger af optionsvolumen alene.