Børsgruppe med fokus på amerikanske optioner
Miami International Holdings er en amerikansk børs- og clearingkoncern med hovedsæde i Princeton i New Jersey og stærk tilstedeværelse i Miami.
Koncernen driver fire amerikanske optionsbørser under MIAX-navnet, aktiebørsen MIAX Pearl Equities, en futuresbørs og den internationale børs TISE på Guernsey.
Kunderne er markedsmagere, institutionelle mæglere, høj-frekvens-handlere og detailbrokere, der sender ordrer ind via mæglerhuse.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Størstedelen af indtjeningen kommer fra transaktionsgebyrer pr. optionskontrakt, hvor MIAX tjener på netto-gebyr efter rabatter til likviditetsleverandører.
Dertil kommer markedsdata, adgangs- og porte-gebyrer samt licenser på teknologi.
Modellen er meget volumenfølsom, men har høj operationel gearing, fordi handelsplatformen er bygget på selskabets egen teknologi og omkostningsbasen i høj grad er fast.
Selskabet har nedbragt gæld til et minimum og sidder på en stor kassebeholdning, som kan bruges til opkøb, teknologi og aktietilbagekøb.
Egen teknologi og eksklusive produkter
MIAX har udviklet sin egen handels- og clearingteknologi, MIAX Sapphire, og har licenseret den videre til andre børser, hvilket giver en teknologieksport ud over de egne markeder.
Selskabet har taget markedsandele fra de store aktører ved at kombinere lav latenstid, konkurrencedygtige gebyrstrukturer og tætte relationer til markedsmagerne.
Futuresaktiviteten er udvidet med Bloomberg-indeksfutures, og salget af 90 procent af derivatbørsen MIAXdx til et joint venture med Robinhood og Susquehanna har bundet selskabets væsentligste detailrettede kryptoambitioner til stærke distributionspartnere, mens MIAX beholder en minoritetsandel.
Konkurrencesituation og markedsposition
De primære konkurrenter er Cboe Global Markets, Nasdaq og NYSE-ejeren Intercontinental Exchange i optioner og aktier samt CME Group i futures.
Cboe har en kraftig fordel gennem eksklusive produkter som SPX-optioner, som MIAX ikke kan kopiere, og Nasdaq og NYSE har meget stærkere brands og mere diversificeret indtjening.
MIAX har til gengæld vist, at en udfordrer kan vinde markedsandel i optioner, hvor handlerne er fragmenteret på mange børser, og selskabets andel af amerikansk optionshandel har ligget i den høje teenage-andel.
Fordelen er dog delvist midlertidig, fordi handelsvolumen kan skifte hurtigt, hvis gebyrer eller rabatter ændres hos konkurrenterne, og aktiebørsen MIAX Pearl mister markedsandel og volumen.
Strategisk retning og megatrends
Selskabet er positioneret til at drage fordel af rekordhøje optionsvolumener drevet af detailhandlere, kortløbende optioner og institutionel afdækning.
Strategien omfatter geografisk ekspansion via TISE, teknologilicensering til børser i andre lande og nye futures- og indeksprodukter.
Tokenisering, kryptoderivater og 24-timers handel er mulige langsigtede muligheder, men ligger endnu uden for kerneforretningen.
Succes afhænger af, om MIAX kan fastholde markedsandel, når den høje volatilitet fra første halvår normaliseres.