Børsgruppen bag fire amerikanske optionsbørser
Miami International Holdings er en amerikansk børsoperatør, der driver MIAX-gruppens regulerede markedspladser.
Kernen er fire amerikanske optionsbørser, MIAX Options, MIAX Pearl Options, MIAX Emerald og MIAX Sapphire, som sammen i tredje kvartal 2026 havde en markedsandel på 17,4 pct. af amerikanske multi-listede optioner og et gennemsnitligt dagligt volumen på 11,1 mio. kontrakter.
Hertil kommer aktiebørsen MIAX Pearl Equities, en futuresbørs og segmentet International med The International Stock Exchange Group (TISE) på Kanaløerne, som i kvartalet fik 284 nye noterede værdipapirer.
Kunderne er markedsdeltagere som market makers, handelshuse og detailbrokere, der sender ordreflow ind på børserne.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Indtægterne kommer fra transaktionsgebyrer pr. handlet kontrakt, adgangs- og tilslutningsgebyrer samt markedsdata.
Optionssegmentet står for langt størstedelen af nettoomsætningen, 112,6 mio. USD ud af 131,0 mio. USD i tredje kvartal 2026, hvor omsætningen steg 20 pct. Den justerede EBITDA-margin lå på 54 pct. og var steget med over 1.000 basispoint på et år, fordi omkostningsbasen er lav i forhold til volumenvæksten.
Omsætning pr. optionskontrakt faldt til 0,098 USD, og ledelsen peger på 0,10 USD som et rimeligt nulstillingsniveau.
Fra januar 2027 hæver selskabet adgangsgebyrerne med ca. 10 pct.
Egen teknologi og nye produkter
MIAX bygger på egenudviklede matching engines og eget clearing- og teknologisetup, som gør det muligt at lancere nye børser og produkter hurtigt.
Sapphire-handelsgulvet tog over 12 pct. af branchens multi-listede gulvvolumen i tredje kvartal, hvilket viser at teknologien kan konkurrere om det komplekse institutionelle flow.
Selskabet har lanceret finansielle futures i maj 2026, herunder indeksfutures Tini B100 og B500, Bloomberg-indeksfutures via NinjaTrader og fire gødningsfutures.
Ledelsen vil indgive ansøgning om kontantafregnede binære indeksoptioner og binære KPI-optioner og undersøger perpetual futures, tokenisering, event contracts og udvidede handelstider.
Konkurrencesituation og markedsposition
MIAX konkurrerer med Cboe Global Markets, Nasdaq med blandt andet BX Options, og Intercontinental Exchange med NYSE American og NYSE Arca om optionsflow, mens CME Group og Cboe er de etablerede aktører inden for futures.
Der findes 18 amerikanske optionsbørser, og MIAX driver fire af dem, hvilket giver gruppen en position som udfordrer med stigende markedsandel fra 16,5 pct. i andet kvartal til 17,4 pct. i tredje kvartal.
Konkurrencefordelen ligger i teknologi, fleksibel prissætning og Sapphire-gulvet, men den er kun delvist svær at kopiere, fordi ordreflow kan flytte sig hurtigt, hvis konkurrenter svarer med lavere gebyrer eller incitamenter.
CEO Thomas Gallagher afviser at nye børsentranter udgør en trussel, da de ikke har samme teknologiniveau.
Futuresforretningen er stadig langt fra CME Groups likviditet og kører med negativ indtjening pr. kontrakt på grund af rabatter til market makers.
Strategisk retning og megatrends
Selskabet er positioneret på retail-drevet optionshandel, kortdaterede kontrakter og voksende interesse for nye derivatprodukter.
Salget af 90 pct. af MIAXdx til et joint venture mellem Robinhood og Susquehanna International Group blev gennemført den 20. januar 2026, og MIAX beholdt 10 pct. af den nu omdøbte børs Rothera, som giver adgang til forudsigelsesmarkeder uden egen kapitalbinding.
Efter salget har selskabet en kontantbeholdning på 699 mio. USD og næsten ingen gæld, og ledelsen taler om disciplineret kapitalanvendelse uden at have annonceret tilbagekøb.
De tidligere nævnte ambitioner i Latinamerika og Asien er ikke bekræftet i de nyeste kilder, jeg har fundet, og International-segmentet fremstår i dag primært som TISE.