Stablecoin-udsteder med global rækkevidde
Circle Internet Group er udsteder af USDC, verdens næststørste dollar-stablecoin, og er børsnoteret på NYSE under tickeren CRCL.
USDC er fuldt dækket af kontanter og kortfristede amerikanske statspapirer, og i slutningen af tredje kvartal 2026 var der cirka 73,9 mia. USD i omløb.
Kunderne er børser, kryptovirksomheder, betalingsselskaber, banker og i stigende grad store virksomheder, der bruger USDC til afvikling og grænseoverskridende betalinger.
Samsung Wallet, Visa, Binance og SAP er blandt de partnere, der er nævnt i seneste regnskabsmeddelelse.
USDC-aktiviteten på blockchain nåede 13,9 billioner USD i kvartalet med 7,3 mio. meningsfulde wallets.
Forretningsmodel baseret på reserveafkast
Hovedparten af indtægterne er renteafkastet på de reserver, der dækker USDC, og indtægten svinger derfor både med mængden af USDC i omløb og med det korte amerikanske renteniveau.
En stor del af afkastet deles med distributører, især Coinbase, som får en betydelig andel af reserveindtægten efter en delingsaftale, og det er den største omkostning i regnskabet.
Selskabet bygger derfor en bredere indtægtsbase op med Circle Payments Network, tokenudstedelse og platformsydelser.
Selskabet har i tredje kvartal gennemført en nedbringelse af arbejdsstyrken på cirka 5 procent og guidet for lavere driftsomkostninger.
Arc-platformen og teknologisk differentiering
Circle lancerede Arc, sin egen layer-one blockchain med gebyrer betalt i USDC, i mainnet den 16. september 2026 efter en testperiode med over 100 bygherrer.
Arc er designet til finansielle markeder med afvikling på under et sekund, indbyggede overholdelsesfunktioner og mulighed for privatliv.
Circle har gennemført en genesis mint af ARC-tokenet og solgt en del af forsyningen i en presale, hvilket gør selskabet til det første børsnoterede selskab med et eget layer-one-token.
Circle Payments Network forbinder banker og betalingsselskaber og behandlede ved seneste opgørelse en annualiseret volumen på 41,3 mia. USD. En aftale om at købe Tazapay giver adgang til B2B-betalinger i over 100 markeder.
Konkurrencesituation og markedsposition
Den største konkurrent er Tether med USDT, som har markant højere udbud og dominerer handel på børser uden for USA, mens Circle er stærkest blandt amerikanske og regulerede aktører.
PayPal med PYUSD og Ripple med RLUSD er mindre, men veldistribuerede udfordrere, og efter GENIUS-lovens ikrafttrædelse forventes banker og store teknologivirksomheder at lancere egne stablecoins.
Circles fordel er regulatorisk status, gennemsigtig reservestruktur og dybe integrationer med børser og betalingsnetværk, men fordelen er ikke teknologisk uigennemtrængelig, fordi stablecoins er relativt let at kopiere.
Distributionsaftalen med Coinbase giver bred rækkevidde, men betyder samtidig, at en stor del af reserveafkastet tilfalder en konkurrent og samarbejdspartner, hvilket svækker Circles forhandlingsposition.
Strategisk retning og megatrends
Selskabet positionerer sig som infrastruktur for tokeniserede penge og programmerbare betalinger, understøttet af den amerikanske GENIUS-lov, som træder i kraft den 18. januar 2027 efter OCCs endelige regel i oktober 2026.
Ledelsen har sat et mål om en årlig vækst i USDC-omløbet på omkring 40 procent over flere år og satser på, at Arc, CPN og Tazapay kan skabe indtægter, som ikke afhænger af renteniveauet.
Binance har investeret 100 mio. USD i selskabet, og sponsoratet af Chelsea Football Club øger det globale kendskab til varemærket.
Det vigtigste strategiske spørgsmål er, om Circle kan omdanne et rentefølsomt reservebusiness til en platform med gebyrbaseret indtjening, før renterne falder yderligere.