Resortportefølje og kundegrundlag
MGM Resorts International driver store integrerede casino-resorts på Las Vegas Strip med ejendomme som Bellagio, Aria, Cosmopolitan, Mandalay Bay og New York-New York.
Hertil kommer regionale casinoer i USA og en kontrollerende ejerandel i MGM China, der driver to resorts i Macau.
Kunderne spænder fra konference- og forlystelsesgæster og lavere-end-mellemsegmentet til VIP- og high-end-spillere.
Selskabet har desuden en digital gren, MGM Digital, og en ejerandel i joint venturet BetMGM sammen med Entain.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Indtjeningen kommer fra spil, hotelværelser, mad og drikke, underholdning og konferencer, og størstedelen af de amerikanske ejendomme drives under lejeaftaler med REIT-strukturer.
Det giver høj operationel gearing: når værelsespriser og spiludgifter falder, rammer det bundlinjen hurtigt, mens faste lejeforpligtelser består.
Macau-forretningen er koncessionsbaseret og afhænger af markedsandel og kinesisk forbrug.
Digital-delen er under opbygning og bidrager endnu mest via distributioner og licensindtægter fra BetMGM.
Differentiering og brandstyrke
MGM har en af de mest værdifulde ejendomsporteføljer på Las Vegas Strip med stærke brands, loyalitetsprogrammet MGM Rewards og stor skala i konference- og eventsegmentet.
Selskabet har opnået rekordhøj markedsandel i Macau, og ledelsen peger på, at Strip-indtjeningen over de seneste tolv måneder stadig ligger markant over niveauet i 2019.
Samtidig giver BetMGM en etableret position i amerikansk online sportsbetting og iGaming.
Japan-projektet i Osaka giver en langsigtet vækstoptik uden for USA og Macau.
Konkurrencesituation og markedsposition
På Las Vegas Strip konkurrerer MGM direkte med Caesars Entertainment, Wynn Resorts og Las Vegas Sands, hvor Caesars er den nærmeste sammenlignelige operatør med lignende skala og brandportefølje.
I Macau konkurrerer MGM China med Sands China og Galaxy Entertainment, og MGM har vundet andele trods en hård promotionsfase og nyere ejendomme hos konkurrenterne.
I online betting konkurrerer BetMGM mod DraftKings og FanDuel, som begge har større markedsandele i sportsbetting, mens BetMGM er stærkest i iGaming.
Fordelen i Las Vegas er skala, beliggenhed og brand, men den er ikke uigennemtrængelig, da værelsespriserne har været faldende otte kvartaler i træk, og konkurrenterne har samme adgang til kunderne.
Fordelen i Macau afhænger af koncessionen og den fortsatte evne til at tiltrække mass-market gæster.
Strategisk retning og megatrends
Strategien bygger på tre ben: aktivt aktietilbagekøb ved en kurs, som ledelsen anser for lav, udvikling af MGM Osaka med åbning planlagt i 2030, og skalering af digital via BetMGM og MGM Digital.
Ledelsen har tilkendegivet vilje til at øge gældsætningen, hvis aktien forbliver undervurderet, hvilket øger den finansielle risiko.
Megatrends som oplevelsesøkonomi, legalisering af online gambling i flere stater og asiatisk turisme er medvind, mens svag amerikansk forbrugerefterspørgsel og dyrere flybilletter til Las Vegas er modvind.