Integreret olie- og gasgigant med pre-salt som kerne
Petrobras er Brasiliens statskontrollerede olie- og gasselskab og en af verdens største offshore-operatører.
Selskabet udvinder og raffinerer olie primært fra de ultradybe pre-salt-felter i Santos- og Campos-bassinerne, hvor produktionen i 2. kvartal 2026 nåede en rekord på omkring 2,7 mio. tønder olie pr. dag i Brasilien.
Kunderne er brasilianske distributører og forbrugere af brændstof, internationale olieselskaber og handelshuse samt asiatiske raffinaderier, der aftager eksporteret råolie.
Selskabet driver desuden raffinaderier, gasnet, kraftværker og en begyndende biobrændstof- og lavemissionsforretning.
Forretningsmodel og prissætning
Indtjeningen følger i høj grad Brent-prisen, fordi upstream-segmentet sælger råolie til internationale priser, mens raffinaderisegmentet sælger diesel og benzin på hjemmemarkedet med en prispolitik, der er sluppet fra den direkte importparitet.
I 2. kvartal 2026 steg Brent til et gennemsnit omkring 104 USD pr. tønde, men de indenlandske brændstofpriser fulgte kun mindre end halvdelen af stigningen.
Selskabet betaler høje royalties, skatter og en ny eksportafgift på råolie, så staten tager en stor del af merindtjeningen.
Udbytte følger en formel på 45 pct. af frit cash flow, og ekstraordinære udbytter er af ledelsen vurderet som usandsynlige på kort sigt.
Pre-salt-teknologi og dybvandskompetence
Petrobras har opbygget en af verdens stærkeste kompetencer inden for ultradyb offshore-produktion med standardiserede FPSO-platforme og meget høje produktionsrater pr. brønd.
Búzios-feltet er det største enkeltfelt i porteføljen, og planen er at have 11 platforme i drift i 2027, herunder P-78, P-79, P-80, P-82 og P-83.
Selskabet har reduceret den årlige naturlige produktionsnedgang til omkring 4 pct. fra tidligere omkring 12 pct. gennem brøndintervention og bedre reservoirstyring.
Raffinaderierne kørte i 2. kvartal med rekordhøj kapacitetsudnyttelse omkring 101 pct.
Konkurrencesituation og markedsposition
Petrobras konkurrerer globalt med Saudi Aramco, ExxonMobil, Shell og TotalEnergies om kapital, teknologi og offshore-ressourcer og regionalt med Equinor, Shell og Prio i Brasilien samt med ExxonMobil og Chevron i Guyana og Mexicogolfen.
Differentieringen er adgang til pre-salt-reserver med lave udvindingsomkostninger, enorm skala og mere end 40 års erfaring med dybt vand, som nye aktører ikke kan kopiere hurtigt.
Samtidig er fordelen delvist modvirket af statens ejerskab: Staten kan påvirke brændstofpriser, udbytte, investeringsprioritering og ledelse, hvilket private konkurrenter ikke er udsat for.
Konkurrencefordelen på reservesiden er holdbar og svær at kopiere, mens den kommercielle frihed er begrænset og afhænger af den politiske cyklus.
Strategisk retning og energiomstilling
Forretningsplanen 2026-2030 fastlægger investeringer på omkring 109 mia. USD, hvoraf knap tre fjerdedele går til efterforskning og produktion, især pre-salt.
Produktionen forventes at toppe omkring 2,7 mio. tønder olie pr. dag i 2028, og selskabet undersøger nye grænseområder som Ækvatorialmarginalen (Foz do Amazonas), hvor et andet fund ved Morpho-brønden netop er meldt, samt internationale muligheder i Namibia, Mexico, Colombia og São Tomé.
Megatrendet er fortsat global efterspørgsel efter olie og gas i et udbudsstrammet marked, kombineret med gradvise investeringer i raffinering, biobrændstoffer og lavemissionsprojekter.
Risikoen er, at langsigtet efterspørgselsnedgang og politisk styring kan begrænse afkastet af de store dybvandsinvesteringer.