Hvad Phillips 66 laver
Phillips 66 er et diversificeret amerikansk energiselskab med hovedsæde i Houston, Texas, udskilt som selvstændigt børsnoteret selskab fra ConocoPhillips i 2012.
Selskabet driver raffinaderier, et omfattende midstream-net af rørledninger, terminaler og NGL-fraktioneringsanlæg, en petrokemisk joint venture med Chevron (CPChem) samt et voksende segment for fornybare brændstoffer.
Kunderne spænder fra flyselskaber og speditionsfirmaer, der køber jetbrændstof og diesel engros, til forbrugere ved tusindvis af Phillips 66-, Conoco- og 76-mærkede tankstationer i USA og Europa.
Sweeny-komplekset i Texas er samtidig en af USAs største eksportplatforme for propan og butan til globale kunder.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Indtjeningen kommer fra fem segmenter - Raffinering, Midstream, Kemikalier, Marketing og Specialities samt Renewable Fuels - der tilsammen skaber en værdikæde fra råolie til færdigt produkt.
Midstream-forretningen er bygget op omkring langsigtede transport- og fraktioneringsaftaler, der giver mere stabile pengestrømme end den cykliske raffineringsforretning.
Kemikaliesegmentet drives gennem det halvt ejede CPChem-joint venture med Chevron og giver eksponering mod globale polyethylen- og polypropylenpriser uden fuld konsolidering af CPChems gæld.
Renewable Fuels omdanner brugt madolie og andre affaldsfedtstoffer til fornybar diesel og bæredygtigt flybrændstof på Rodeo-anlægget i Californien og Humber-raffinaderiet i England, og indtjeningen her er tæt koblet til amerikanske RIN-kreditpriser.
Teknologisk og operationel differentiering
Phillips 66 har gennem de seneste kvartaler leveret en kapacitetsudnyttelse på raffinaderierne omkring 99 pct. og et rent produktudbytte på 88 pct., hvilket er blandt det højeste i den amerikanske raffineringssektor og afspejler års investering i procesoptimering og fleksibel råoliehåndtering.
Selskabet har løbende udvidet Sweeny-komplekset med ny fraktioneringskapacitet, hvilket giver adgang til at håndtere den voksende NGL-produktion fra Permian-bassinet.
Gennem CPChem er selskabet medejer af Golden Triangle Polymers, et nyt verdensklasseanlæg med ethankrakker og polyethylenkapacitet i Texas, samt et søsteranlæg i Ras Laffan i Qatar.
Renewable Fuels-teknologien på Rodeo-komplekset er samtidig et af de største enkeltstående anlæg til fornybar diesel i Nordamerika.
Konkurrencesituation og markedsposition
De nærmeste konkurrenter er Valero Energy, Marathon Petroleum og de nedstrøms raffineringsforretninger hos ExxonMobil og Chevron.
Marathon Petroleum har via adgang til Trans Mountain-pipelinen og konverterede raffinaderier til biobrændstofanlæg indhentet meget af Valeros forspring inden for fornybar diesel, mens Valero fortsat har den højeste institutionelle ejerandel og egenkapitalforrentning i gruppen.
Phillips 66 differentierer sig ved den bredeste segmentspredning af de tre - ingen af konkurrenterne har en tilsvarende kombination af egen petrokemisk joint venture og en NGL-eksportplatform i samme skala som Sweeny og Freeport.
Konkurrencefordelen er dog under internt pres: aktivistinvestoren Elliott Management mener netop, at diversificeringen ødelægger værdi frem for at skabe den, og har presset på for at opsplitte selskabet efter forbillede fra Marathon Petroleums udskillelse af Speedway i 2020 - et forslag ledelsen indtil videre har afvist til fordel for fortsat vækst i midstream.
Om den brede model er en holdbar fordel eller en konglomeratrabat, markedet vil presse væk, er kernen i den strategiske uenighed om aktien.
Strategisk retning og megatrends
Phillips 66 er positioneret midt i to modsatrettede energitrends: fortsat høj efterspørgsel efter olieprodukter og NGL-eksport på den ene side, og en gradvis udbygning af fornybare brændstoffer og RIN-drevet regulering på den anden.
Selskabets svar har været at investere i begge dele samtidig frem for at vælge side, hvilket giver eksponering mod både den nuværende olie- og gascyklus og den langsigtede energiomstilling.
Udvidelsen af petrokemisk kapacitet i Texas og Qatar peger mod voksende globale plastik- og polymerbehov i takt med industrialisering i udviklingslande, mens Renewable Fuels-satsningen positionerer selskabet til at drage fordel af stadig strammere amerikanske og europæiske brændstofkrav.
Samtidig presser Elliott Management på for at fokusere porteføljen snarere end at sprede den over flere megatrends på én gang, hvilket kan tvinge en strategisk prioritering igennem i de kommende år.