Integreret raffinering, midstream og kemi
Phillips 66 er et af USAs største uafhængige downstream-selskaber og driver raffinaderier, midstream-aktiver, kemi, markedsføring og vedvarende brændstoffer.
Selskabets centrale raffinaderiportefølje omfatter blandt andet Wood River og Borger gennem WRB Refining, hvor selskabet i oktober 2025 overtog de resterende 50 procent fra Cenovus.
Kunderne er grossister, detailkæder, flyselskaber og industrikunder i USA og Europa, mens kemiaktiviteterne drives gennem joint venturet CPChem.
I tredje kvartal 2026 kørte raffinaderierne med 98 procent udnyttelse og en rekordhøj distillatandel på 41 procent.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Raffineringen tjener på forskellen mellem råolie og færdige produkter og er derfor stærkt cyklisk.
Tredje kvartal 2026 gav en realiseret raffineringsmargin på 38 USD pr. tønde mod 24 USD i andet kvartal og et regnskab på 14,08 USD pr. aktie.
Midstream, der omfatter rørledninger, gasbehandling, NGL-fraktionering og eksportdokker, giver mere stabil og gebyrbaseret indtjening, mens CPChem leverer cyklisk polyethylenindtjening.
Selskabet har meddelt, at det vil returnere over halvdelen af nettokontantstrømmen fra driften til aktionærerne, og i tredje kvartal blev 2,8 mia. USD udbetalt via udbytte og tilbagekøb.
Wellhead-to-market og logistikfordel
Selskabet bygger en integreret kæde fra brøndhoved til marked i Perm-bassinet og ved Golfkysten.
Dos Picos II på 220 MMCFD er i fuld drift, Iron Mesa på 300 MMCFD forventes i drift i første kvartal 2027, mens Zeus-gasanlægget på 300 MMCFD og en tredje Coastal Bend-fraktionator på 100 MBD ved Corpus Christi forventes i drift i 2028.
Coastal Bend-udvidelsen forventes at levere de første volumener i fjerde kvartal 2026 og nå fuld kapacitet på 350 MBD tidligt i 2027.
Western Gateway-rørledningen på cirka 1.300 mil, hvor Phillips 66 ejer 49,9 procent sammen med Kinder Morgan og HF Sinclair, skal forbinde Midtvesten med Arizona og Vestkysten fra 2029.
Konkurrencesituation og markedsposition
De nærmeste konkurrenter inden for raffinering er Valero og Marathon Petroleum, mens ExxonMobil og Chevron konkurrerer med større integrerede modeller.
Inden for midstream og NGL konkurrerer selskabet med Enterprise Products Partners, Energy Transfer og Targa Resources, og CPChem møder Dow og LyondellBasell på polyethylen.
Selskabets fordel er adgang til billig indenlandsk råolie i Midtvesten, høj distillatandel, eksportlogistik og en midstream-del, der dæmper cyklikken.
Fordelen i selve raffineringen er dog ikke enestående, fordi margenerne i 2026 er drevet af en midlertidig forsyningsknaphed, som konkurrenterne også drager fordel af.
Lukningen af Los Angeles-raffinaderiet i slutningen af 2025 har fjernet et marginsvagt aktiv, men også reduceret Vestkyst-eksponeringen.
Strategisk retning og megatrends
Strategien er at forskyde porteføljen mod midstream, kemi og marked, mens raffineringen drives efter høj udnyttelse og lave omkostninger.
Aktivisten Elliott har været involveret i selskabet, og i marts 2026 tiltrådte to nye bestyrelsesmedlemmer, Howard Ungerleider og Kevin Meyers, som Elliott bød velkommen.
Rodeo-anlægget til vedvarende brændstoffer er afhængigt af RIN-priser og regulering, og ledelsen peger på risiko for en stramning af reglerne for udenlandske råvarer.
Megatrends som stigende NGL-eksport fra USA og vækst i polyethylen understøtter midstream og kemi, mens faldende benzinefterspørgsel og elektrificering er en langsigtet modvind for raffineringen.