Vedvarende energi og datacentre til tung beregning
Soluna Holdings er et amerikansk selskab, der bygger og driver energinære datacentre placeret ved vind- og solanlæg, primært i Texas, Kentucky og West Virginia.
Selskabet har omkring 192 MW i drift fordelt på tre fuldt strømforsynede lokationer og en pipeline på omkring 6,3 GW i forskellige modenhedsfaser.
Kunderne er hovedsageligt bitcoin-minere som Blockware og Canaan, der lejer strøm og plads, men selskabet er ved at konvertere pipelinen mod AI-kapacitet med tre nye AI-projekter i udvikling.
Selskabet driver desuden mindre aktiviteter inden for egen bitcoin-mining, vindenergiproduktion og demand response.
Hostingaftaler, strømkøb og vindproduktion
Hovedparten af omsætningen kommer fra datahosting, hvor kunder betaler for strøm, drift og adgang til infrastruktur under kontrakter, mens egen bitcoin-mining og vindproduktion udgør mindre dele.
Bruttomarginerne er lave og svinger med kundemix og vedligehold, og det bedste enkeltsite leverede en bruttomargin lidt under 30 procent i seneste kvartal.
Selskabet har tabt penge på nettoniveau gennem hele 2026, og EBITDA er stadig negativ, selvom tabet er indsnævret kvartal for kvartal.
Kapitalbehovet er dækket gennem en stor at-the-market-udstedelse af nye aktier og gældsfinansiering fra Generate Lending.
Energiadgang og vertikal integration som kompetence
Selskabets særlige kompetence er at sikre billig, ofte overskydende vedvarende strøm kombineret med netforbindelse og lokationer, der kan konverteres til forskellige beregningsformål.
I 2026 integrerede selskabet Project Dorothy 1 vertikalt ved at overtage Briscoe Wind Farm og fjerne eksterne JV-interesser.
Det giver direkte kontrol med strømkilden og en lavere afhængighed af motparter.
Den model er dog ikke teknologisk unik, og værdien afhænger af at kunne omsætte energiadgang til underskrevne AI-lejeaftaler.
Konkurrencesituation og markedsposition
Soluna konkurrerer med langt større aktører som Applied Digital, Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining, IREN og Hut 8 om både bitcoin-hosting og AI-kapacitet.
Differentieringen er fokus på mindre, vindnære lokationer i Texas og modulær opskalering, men konkurrenterne har markant mere kapital, stærkere kreditværdighed og længere lejekontrakter med hyperscalere.
Konkurrencefordelen er midlertidig og relativt let at kopiere, fordi strøm og lokationer også kan sikres af kapitalstærke konkurrenter.
At Applied Digital nu går ind som 51 procent-ejer af Dorothy 3-projektet viser både ekstern validering af lokationen og at Soluna selv ikke kan finansiere AI-udbygning alene.
Strategisk retning mod AI-infrastruktur
Strategien er at flytte kapaciteten fra bitcoin-hosting til AI-datacentre via joint ventures, hvor partnere bidrager med kapital og kundeadgang.
Kati 2 udvikles sammen med Metrobloks som AI-projekt, og Dorothy 3 bringes ind i et samarbejde med Applied Digital.
Retningen følger megatrenden om akut strømmangel til AI, men Soluna bevæger sig fra at eje hele projekter til minoritetsandele med lavere afkast pr. projekt.
Selskabet er stadig mere en udviklingshistorie end en dokumenteret AI-leverandør.