Streaming og royalty i ædelmetaller
Triple Flag Precious Metals er et Toronto-baseret streaming- og royaltyselskab grundlagt i 2016, der ikke driver miner selv, men finansierer dem mod retten til at købe en andel af den fremtidige produktion til en fast lav pris eller modtage en royalty.
Porteføljen omfatter 242 aktiver fordelt på Australien, Latinamerika, Nordamerika og resten af verden.
Kunderne er mineoperatører som Evolution Mining, Agnico Eagle, Montage Gold og Nexa Resources, som får kapital uden at udvande egne aktionærer.
Produktionen består af cirka to tredjedele guld og knap en tredjedel sølv, med et lille bidrag fra kobber og andre metaller.
Forretningsmodel med lav driftsrisiko
Selskabet betaler en forudbetaling eller anlægsinvestering og modtager derefter metal eller en royaltybetaling uden at bære driftsomkostninger, kapitalomkostninger til udvidelser eller løbende vedligehold.
Det giver meget høje driftsmarginer og en lille organisation med få medarbejdere.
Indtægten er direkte eksponeret mod guld- og sølvpriser, mens omkostningssiden er næsten fast.
De seneste kvartaler viser stigende omsætning, stigende justeret EBITDA og en nedbringelse af gælden på kreditfaciliteten, mens selskabet fortsat betaler udbytte og køber aktier tilbage.
Diversificeret portefølje og organisk vækstpipeline
Porteføljens styrke er bredden: de fem største aktiver, blandt andet Northparkes i Australien, Cerro Lindo i Peru, Buriticá i Colombia, Impala Bafokeng i Sydafrika og den nyligt erhvervede Ravenswood-stream i Australien, udgør kun omkring halvdelen af omsætningen.
Selskabet har en lang række udviklingsaktiver, herunder Koné i Elfenbenskysten, hvor første guldbarre blev støbt i september 2026, Hope Bay hos Agnico Eagle med produktion forventet omkring 2030, Marigold-komplekset i Nevada samt Johnson Camp og Tres Quebradas.
Ledelsen har en 2030-målsætning om 150000-160000 guldækvivalente ounces mod 100000-110000 i 2026.
Konkurrencesituation og markedsposition
De største konkurrenter er Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals og Royal Gold, som alle er markant større og mere diversificerede, samt de mindre OR Royalties og Osisko Gold Royalties.
Triple Flag adskiller sig ved en yngre portefølje med højere organisk vækst og en forholdsvis stor andel af aktiver tæt på eller i produktion, og en analyse fra Scotiabank placerer selskabets tidsjusterede forventede forrentning på nye aftaler højest blandt sammenlignelige selskaber.
Fordelen er dog ikke let at forsvare: streaming- og royaltymarkedet er konkurrenceudsat, hver stor transaktion kræver kapital, og de store konkurrenter har lavere kapitalomkostninger.
Selskabets mindre skala gør, at enkelte aktiver som Northparkes får stor betydning.
Strategisk retning og megatrends
Strategien er at kombinere organisk vækst fra eksisterende aftaler med nye streams og royalties i størrelsesordenen 100-500 mio. USD, finansieret af en kreditfacilitet med over 1 mia. USD i ledig likviditet.
Megatrenden er afhængigheden af guld som sikker havn i en periode med geopolitisk uro, centralbankers guldopkøb og høj statsgæld, samt stigende efterspørgsel efter kobber og sølv til elektrificering og solenergi.
Selskabet forsøger samtidig at øge andelen af kobber- og sølvaktiver for at sprede råvareeksponeringen.