Uran- og sjældne jordarter-platform i USA
Energy Fuels er en amerikansk producent af uran og sjældne jordarters oxider med hovedaktiv i White Mesa Mill i Utah, den eneste konventionelle uranmølle i drift i USA.
Selskabet minerer uran fra egne miner i Utah, Arizona og Wyoming og forarbejder samtidig monazitsand til separerede sjældne jordarters oxider som NdPr, dysprosium og terbium.
Kunderne er amerikanske forsyningsselskaber med atomkraft, samt industrielle og forsvarsrelaterede aftagere af magnetmaterialer.
Selskabet har desuden en tung mineralsandsportefølje gennem Donald-projektet i Australien og Toliara-projektet i Madagaskar.
Forretningsmodel og indtjeningsprofil
Uranforretningen sælger under langsigtede kontrakter med forsyningsselskaber suppleret med spotsalg fra et lager på 1,64 mio. pund færdigt produkt, og produktionsomkostningerne er blandt de laveste globalt omkring 23 USD per pund.
I andet kvartal 2026 udgjorde uran stort set hele omsætningen på 25 mio. USD med en bruttomargin på 57 pct., mens sjældne jordarter endnu er i pilot- og opskaleringsfasen.
Selskabet er samlet set tabsgivende på grund af transaktionsomkostninger og høje driftsudgifter til udvikling.
Likviditeten er stærk med ca. 996 mio. USD i arbejdskapital, men en betydelig del skal bruges på opkøb og anlægsinvesteringer.
Unik integreret værdikæde uden for Kina
Selskabets særkende er at kunne separere sjældne jordarter fra monazit i kommerciel skala i USA, herunder tunge sjældne jordarter som dysprosium og terbium, som er kritiske for højtydende magneter.
Med opkøbet af Australian Strategic Materials, gennemført 28. august 2026, tilføjes metalliserings- og legeringskapacitet i Sydkorea, og den aftalte overtagelse af Vacuumschmelze skal give adgang til magnetproduktion i USA og Europa.
Kombinationen af råvare, separation, metal og magnet under ét tag er sjælden og strategisk relevant for forsvars- og EV-leverandørkæder.
Opførelsen af et anlæg til tunge sjældne jordarter på White Mesa begyndte 29. juli 2026.
Konkurrencesituation og markedsposition
Inden for sjældne jordarter konkurrerer selskabet med MP Materials, Lynas Rare Earths og de kinesiske producenter som China Northern Rare Earth, som kontrollerer størstedelen af den globale separation og kan presse priserne.
Inden for uran konkurrerer det med Cameco, Kazatomprom og i USA med mindre producenter som Ur-Energy og enCore Energy.
Differentieringen er den eksisterende licenserede mølleinfrastruktur og evnen til at behandle både uran og monazit i samme anlæg, hvilket er svært og langsomt at kopiere på grund af tilladelser.
MP Materials har dog et forspring i magnetproduktion og stærk støtte fra amerikanske myndigheder, og kinesisk prispres eller eksportrestriktioner kan ændre økonomien hurtigt, så fordelen er holdbar teknisk men sårbar kommercielt.
Strategisk retning og megatrends
Strategien er at blive den førende vestlige leverandør af sjældne jordarter fra mine til magnet og samtidig bevare uran som kontantgenererende base.
Megatrenden er sikring af kritiske mineraler uden for Kina drevet af amerikansk industripolitik, forsvarsbehov og elektrificering, hvortil kommer fornyet interesse for atomkraft og AI-drevet elbehov.
Et betinget lånetilsagn fra det amerikanske Office of Strategic Capital understøtter udbygningen.
Udfordringen er stor eksekveringsrisiko, fordi selskabet samtidig integrerer flere opkøb og bygger nye anlæg.