Selskabets kerne: underjordisk sølvminedrift i Mexico
First Majestic Silver er en canadisk-noteret producent af sølv og guld med fire underjordiske minedriftsaktiver i Mexico: Los Gatos, San Dimas, Santa Elena og La Encantada.
Selskabet solgte i andet kvartal 2026 omkring 3,8 mio. ounces sølv og godt 34.000 ounces guld.
Kunderne er primært raffinaderier og metalhandlere, der køber koncentrat og doré til markedspriser.
Selskabet driver desuden et stort udforskningsprogram og genstarter guldminen Jerritt Canyon i Nevada.
Forretningsmodel og omkostningsstruktur
Indtjeningen er direkte knyttet til spotpriserne på sølv og guld, og selskabet afdækker ikke sin sølvproduktion.
Afregning sker typisk efter LBMA-priser med små fradrag for raffinering og transport.
Omkostningerne er domineret af arbejdskraft, energi og forbrugsstoffer i Mexico, og den kraftigt stigende peso samt prisrelaterede medarbejderbonusser har presset omkostningerne opad.
Selskabet har en stor likviditetsbeholdning, betaler udbytte på 2 procent af omsætningen og gennemfører løbende aktietilbagekøb.
Egen minedrift og geologisk kompetence
Selskabet skiller sig ud ved at drive alle sine miner i egen regi med egne medarbejdere frem for entreprenører, hvilket giver kontrol over omkostninger og udforskning.
Udforskningsomkostningen ved Santa Elena er meget lav pr. ounce, og San Dimas har givet gentagne højgradige boreresultater.
Los Gatos er en joint venture, hvor selskabet ejer 70 procent, og som i dag er koncernens billigste mine.
Selskabet omlægger nu Jerritt Canyon til samme selvudførende model.
Konkurrencesituation og markedsposition
Selskabets primære konkurrenter blandt sølvproducenter er Pan American Silver, Hecla Mining og Fresnillo, som alle har større eller mere diversificerede porteføljer.
First Majestic differentierer sig ved ren eksponering mod sølv, høj andel af egen drift og en meget stærk balance sammenlignet med flere af konkurrenterne.
Fordelen er dog primært knyttet til god geologi og kostkontrol og er ikke svær at kopiere for større aktører.
Koncentrationen i Mexico gør selskabet sårbart over for lokale skatte-, arbejds- og valutaforhold, så konkurrencefordelen vurderes som holdbar men ikke uangribelig.
Strategisk retning og megatrends
Ledelsen fremhæver et strukturelt udbudsunderskud i sølv, hvor efterspørgslen drives af solceller, elektronik, datacentre til AI og solid-state batterier.
Strategien er organisk vækst gennem udforskning og udbygning af Santa Elena med Santanino og Navidad samt genstart af Jerritt Canyon i anden halvdel af 2027.
Selskabet bruger kassebeholdningen til udforskning, aktietilbagekøb og udbytte frem for store opkøb.
Guld fra Santa Elena og Jerritt Canyon giver en diversificering, men aktien forbliver en gearet indikator for sølvprisen.