Sølvproducent med fire mexicanske miner
First Majestic Silver er en canadisk-registreret sølv- og guldproducent med hovedkontor i Vancouver og aktier noteret på NYSE og TSX.
Selskabet driver fire producerende miner i Mexico: San Dimas, Santa Elena, La Encantada og Los Gatos, hvor selskabet ejer 70 procent af sidstnævnte efter købet af Gatos Silver.
I 3. kvartal 2026 producerede selskabet 3,4 mio. ounces sølv, 29.552 ounces guld samt biprodukter af zink, bly og kobber.
Kunderne er primært smelterier og raffinaderier, der køber koncentrat og doré, og ca. 60 procent af omsætningen stammer fra sølv.
Forretningsmodel og omkostningsstruktur
Selskabet sælger doré og koncentrater til smelterier og raffinaderier til markedspriser, så indtjeningen er direkte følsom over for sølv- og guldprisen.
I 2. kvartal 2026 lå cash costs på 18,06 USD og AISC på 25,68 USD per sølvækvivalent ounce, og stigende omkostninger presser dermed margin i forhold til metalpriserne.
Selskabet udbetaler udbytte svarende til ca. 2 procent af nettoomsætning, har en stor kassebeholdning og har fornyet sit aktietilbagekøbsprogram på op til 10 mio. aktier frem til oktober 2027.
Biprodukter af zink og bly fra Los Gatos og kobber giver en vis diversificering.
Minedrift, ekspansion og genstart af Jerritt Canyon
Differentieringen ligger i en kombination af højgrads underjordsminer i Mexico og en aktiv ekspansionspipeline.
Mølle- og mineudvidelser på Santa Elena og Los Gatos er ifølge selskabet tæt på færdiggørelse, og La Encantada viste en markant genopretning i 3. kvartal.
Jerritt Canyon-guldminen i Nevada genstartes med en ny Metso Loesche vertikal valsemølle som omdrejningspunkt, og produktionsstart er planlagt til andet halvår 2027.
Det giver selskabet en første ikke-mexicansk produktionsbase og reducerer på sigt koncentrationen af jurisdiktionsrisiko.
Konkurrencesituation og markedsposition
De primære konkurrenter er Fresnillo, Pan American Silver, Coeur Mining og Hecla Mining, hvoraf Fresnillo er markant større og også koncentreret i Mexico, mens Pan American, Coeur og Hecla har bredere geografisk spredning og længere reservelevetid.
First Majestic adskiller sig ved at være en ren sølv- og guldproducent med høj gearing mod metalpriserne og en stærk balance, men selskabets reservelevetid er kortere end konkurrenternes, og alle producerende miner ligger i Mexico.
Konkurrencefordelen er derfor mere baseret på operationel eksekvering og balancestyrke end på en uerstattelig ressource og er ikke særlig svær at kopiere.
Sektoren er desuden helt afhængig af prisudviklingen på sølv, som selskabet ikke selv kan påvirke.
Megatrends og strategisk retning
Sølv drager fordel af industriel efterspørgsel fra solceller, elektrificering og elektronik samt af investorers søgen efter værdilagre i et usikkert makromiljø.
Selskabet bruger sin store kassebeholdning til at udvide eksisterende miner, genstarte Jerritt Canyon og intensivere efterforskning, samtidig med at der returneres kapital via udbytte og tilbagekøb.
Strategien udvider eksponeringen mod guld og ligger i forlængelse af et mål om større produktion.
Samtidig er selskabet i færd med at forhandle et forlig med de mexicanske skattemyndigheder om den langvarige San Dimas-skattesag, hvilket kan fjerne en stor usikkerhed.