Kraftværksbygger til det amerikanske elmarked
Argan er en amerikansk entreprenør, der via datterselskabet Gemma Power Systems designer, indkøber og opfører store gasfyrede kombicykluskraftværker som totalentreprise på EPC-basis.
Kunderne er forsyningsselskaber, uafhængige kraftproducenter og udviklere, der skal bruge ny stabil elproduktion, blandt andet til datacentre og elektrificering.
Selskabet har igangværende store gasprojekter i Texas, bl.a. et anlæg på 1,2 gigawatt for Sandow Lakes Energy Company, et på 1,4 gigawatt med Competitive Power Ventures og et på 860 megawatt.
Gemma Industrial og Atlantic Projects Company (Irland og Storbritannien) udfører industri- og energiprojekter, mens Teledata-segmentet leverer installation og vedligehold af kommunikationsnetværk.
Forretningsmodel og kontraktstruktur
Selskabets indtjening kommer fra enkeltstående EPC-kontrakter, hvor omsætningen indregnes efter fremdrift, så ordrebogen og projekternes fremdrift styrer resultatet.
Mange kontrakter er fastpris- eller kombinerede kontrakter, hvilket giver mulighed for høj indtjening ved god udførelse, men også risiko for omkostningsoverskridelser.
Selskabet vælger kun et begrænset antal store projekter ad gangen og vurderer, at det kan køre omkring 10-12 projekter parallelt.
Balancen er karakteriseret af en meget stor kontant- og investeringsbeholdning uden gæld, som bruges til at finansiere arbejdskapital, stigende udbytte og aktietilbagekøb.
Udførelseskompetence og kapacitet
Argans differentiering ligger i erfaring med at bygge avancerede kombicyklusanlæg med turbiner i H-klassen til tiden og inden for budget, hvilket er afgørende for kunder, der skal levere strøm til kritisk last.
Gemma udvider løbende antallet af ansatte og trænede håndværkere, og selskabet er ved at færdiggøre en ny fabrikationsfacilitet i North Carolina, som skal understøtte en kontrakt om datacenterkomponenter.
Selskabet har med ValCor Communications udvidet Teledata-segmentet til New England med større erhvervskunder.
Kapacitet til at bemande og lede store projekter er en reel flaskehals i branchen og dermed en kompetencemæssig fordel.
Konkurrencesituation og markedsposition
Argan konkurrerer med store EPC-aktører som Kiewit, Bechtel, Black & Veatch, Burns & McDonnell, Primoris og Zachry samt med turbineleverandørernes egne tilbud.
Argan differentierer sig ved at være en fokuseret specialist i gasfyrede kombicykluskraftværker med dokumenteret leveringssikkerhed, hvor de større konkurrenter ofte fordeler kapaciteten på mange sektorer.
Fordelen er delvist holdbar, fordi erfarne projektteams, relationer til turbineleverandører og referencer er svære at kopiere, men den er ikke uigennemtrængelig, da kapaciteten hos konkurrenterne også vokser, og kunderne kan skifte entreprenør fra projekt til projekt.
Analytikerdækningen er splittet, hvilket afspejler usikkerhed om, hvor længe det nuværende ordremarked varer.
Strategisk retning og megatrends
Selskabet er positioneret mod den strukturelle vækst i efterspørgslen efter stabil dispatchbar elproduktion drevet af datacentre, reindustrialisering og elektrificering.
Ledelsen forventer en håndfuld nye projekter over de næste 7-15 måneder, men er bevidst forsigtig med at tage kontrakter, der ikke opfylder selskabets krav til risiko og udførelse.
Den store kontantbeholdning giver mulighed for opkøb i nærliggende segmenter som kraftværkstjenester, industri og telekommunikation.
Selskabet udvider også ind i datacenterrelateret fabrikation og telekommunikationsinfrastruktur for at reducere afhængigheden af få store gasprojekter.