Substratproducent til AI-optik og trådløs kommunikation
AXT producerer sammensatte halvledersubstrater, det vil sige de krystalskiver som chips og lasere bygges på.
Produktporteføljen dækker indiumphosphid (InP), galliumarsenid (GaAs) og germanium samt udvalgte råmaterialer.
InP bruges især til højhastigheds-lasere i optiske transceivere til AI-datacentre, mens GaAs bruges til RF-komponenter og sensorer.
Hovedparten af produktionen ligger hos det majoritetsejede datterselskab Beijing Tongmei i Kina, og kunderne er komponent- og chipproducenter som Coherent og Lumentum.
Forretningsmodel med allokering og forudbetalinger
Selskabet sælger wafers til komponentproducenter, og alle InP-kunder er i øjeblikket på allokering, fordi efterspørgslen overstiger kapaciteten.
Ledelsen undgår bevidst at binde sig i mange langsigtede aftaler for at bevare prisfleksibilitet, men har indgået en langsigtet leveringsaftale med Lumentum med en betydelig forudbetaling.
Regnskabet for tredje kvartal 2026 viste rekordomsætning og kraftigt forbedret bruttomargin, drevet af InP og et bedre produktmix mod større wafers på 4 og 6 tommer.
For fjerde kvartal guides der til omkring 90 mio. USD baseret på produktlinjer, hvor der enten er eksportlicens eller ikke kræves licens.
Teknologisk differentiering i krystalvækst og lav defektdensitet
AXT har egenudviklede krystalvækstovne og proprietær procesviden, som ifølge ledelsen giver høj produktivitet og lav etch pit density, som er kritisk for højeffekt-lasere.
Kun to større aktører leverer i dag 6-tommers InP-substrater, og AXT er en af dem.
Selskabet er lodret integreret gennem BoYu, der laver pBN-digler til krystalvækst, og JinMei, der leverer oprenset gallium, begge konsolideret i Tongmei.
Det giver kontrol med nøglematerialer i en periode med stigende råvarepriser.
Konkurrencesituation og markedsposition
De mest relevante konkurrenter på InP-substrater er Sumitomo Electric og JX Advanced Metals, og desuden udvider nye kinesiske producenter kapaciteten.
AXT differentierer sig med lav defektdensitet, egne ovne og lodret integration i gallium og diglematerialer, og fordi alle InP-kunder er på allokering, har selskabet aktuelt prismagt.
Fordelen er dog ikke uigennemtrængelig: konkurrenterne udbygger også, og når knapheden letter, kan prispræmien forsvinde.
Eksponeringen mod kinesisk eksportkontrol er samtidig en strukturel svaghed, selv om leverancer inden for Kina ikke kræver licens.
Strategisk retning og megatrends
AI-udbygningen flytter datacentrenes forbindelser mod optik, og det øger efterspørgslen efter InP-lasere og dermed substrater.
AXT har fordoblet InP-kapaciteten i 2026 og sigter mod en yderligere fordobling i 2027, bl.a. ved at omdanne en tilstødende bygning.
Tongmei har indgået aftale om privat egenkapitalfinansiering på op til omkring 545 mio. USD, hvor AXT bevarer cirka 73 % ejerskab ved fuld udnyttelse, og hvor hovedinvestoren vil støtte en mulig udenlandsk børsnotering.
Lumentum skal efter en annonceret aktiebaseret handel købes af Marvell med forventet lukning i første halvår 2028, hvilket gør en vigtig kunde til en del af en større halvlederkoncern.