Uranminer med 49 procent af Westinghouse
Cameco Corporation er et canadisk selskab med hovedkontor i Saskatoon, Saskatchewan, og er en af verdens største børsnoterede producenter af uran til atomkraft.
Selskabet driver tre forretningsområder: uranminedrift, brændselsservice og en 49 procent ejerandel i reaktorleverandøren Westinghouse.
Kunderne er primært forsyningsselskaber i Nordamerika, Europa og Asien, som køber uran og konvertering til deres atomkraftværker.
Brookfield ejer de resterende 51 procent af Westinghouse.
Langsigtede kontrakter og tre indtægtsben
Uransalget sker hovedsageligt gennem flerårige leveringskontrakter, hvor prisen kombinerer en gulvpris med markedsrelaterede elementer, og Cameco oplyser, at de langsigtede kontrakter i gennemsnit dækker over 28 mio. pund U3O8 om året.
Det betyder, at den realiserede pris halter efter de aktuelle markedspriser, når uranprisen stiger hurtigt.
Brændselsservice omfatter raffinering og konvertering i Blind River og Port Hope, mens Westinghouse leverer reaktorer, brændsel og vedligeholdelsesservice, hvor Camecos andel indregnes som egenkapitalresultat.
Resultaterne er derfor påvirket af både minedrift, kontraktpriser og Westinghouses projektregnskab.
Verdens rigeste højgradsressourcer
Cameco driver McArthur River og Key Lake-møllen samt Cigar Lake i Athabasca-bassinet i Saskatchewan, som huser nogle af verdens højeste urangrader og dermed lave produktionsomkostninger pr. pund.
Cigar Lake-malmen forarbejdes på Oranos McClean Lake-mølle, hvilket skaber afhængighed af en tredjepart.
Selskabet ejer desuden en andel i joint venturet Inkai i Kasakhstan, som er underlagt Kazatomprom og den kasakhiske eksportrute.
Westinghouse bidrager med AP1000-teknologien, og selskabet leverer ifølge Cameco teknologi til omkring 57 procent af verdens driftende reaktorflåde, hvilket giver en stor og tilbagevendende servicebase.
Konkurrencesituation og markedsposition
De primære konkurrenter i uranproduktion er den kasakhiske statsproducent Kazatomprom, Orano fra Frankrig samt russiske Rosatom via brændselsleverandøren TENEX, som alle har betydelig markedsandel i udvinding og berigning.
Blandt mindre vestlige udviklere nævnes Paladin Energy og NexGen Energy, hvor NexGen med Athabasca-projektet på sigt kan blive en konkurrent i samme geologiske region.
Camecos fordel er kombinationen af højgradsminer i en stabil jurisdiktion, brændselsservice i vesten og ejerskab i Westinghouse, som ingen af de nævnte konkurrenter kan matche.
Fordelen er svær at kopiere på kort sigt, fordi nye højgradsforekomster er sjældne, og tilladelsesprocesser tager mange år.
Samtidig er konkurrenceevnen ikke immun over for driftsforstyrrelser, som 2026 har vist.
Atomkraftens renæssance og AP1000-udrulning
Efterspørgslen efter atomkraft drives af strømbehovet fra datacentre, elektrificering og energisikkerhed, og flere regeringer har meldt om ambitioner for nybyg.
Den amerikanske regering annoncerede i oktober 2025 en rammeaftale med Westinghouse, Brookfield og Cameco om opførsel af AP1000-reaktorer med en samlet værdi på mindst 80 mia. USD, og i 2026 er der kommet en betinget lånetilsagn fra det amerikanske energiministerium samt en rammeaftale med Sydkorea om finansiering af yderligere reaktorer.
Westinghouse har indledt processen mod en børsnotering, som kan synliggøre værdien af Camecos andel.
Selskabets strategi er at kombinere uranleverancer med langsigtet eksponering mod reaktorudrulningen via Westinghouse.