Mikroturbiner til strøm bag måleren
Capstone Energy+ (tidligere Capstone Green Energy Holdings, CGEH på OTCQX) er en af verdens ældste og største producenter af gasdrevne mikroturbiner, der leverer elektricitet og varme direkte hos slutbrugeren.
Kunderne er industri- og erhvervsbygninger, hospitaler, hoteller og resorts, olie- og gasproducenter med flare-gas samt biogasanlæg og havne.
Produkterne sælges primært gennem et globalt netværk af distributører, og selskabet har skiftet navn og børsnotering til Nasdaq (CEPL) i juli 2026.
Selskabet satser nu aktivt på datacentre som vækstmarked ved siden af havne og kombineret produktion af varme og strøm.
Forretningsmodel og indtægtsstrømme
Omsætningen kommer fra tre ben: salg af nye turbiner og tilbehør, servicekontrakter og reservedele samt udlejning af turbiner.
Service- og reservedelsforretningen er tilbagevendende og knytter sig til den installerede base af turbiner, hvilket giver bedre indtjeningskvalitet end ren produktsalg.
Salget går i vid udstrækning gennem distributører, og en enkelt distributør tegner sig for den største andel af kvartalets salg, hvilket giver koncentrationsrisiko.
Ordreindgangen er lumpet, fordi store projekter kan skubbes mellem kvartaler, og selskabet offentliggør hverken backlog eller formel guidance.
Teknologi og kompetencer
Capstones mikroturbiner bruger luftlejer og kræver ingen smøreolie eller kølevæske, hvilket giver lav vedligeholdelse og høj oppetid.
De kan køre på naturgas, biogas, flare-gas og andre brændsler og kan opskaleres modulært fra enkelte enheder til flere megawatt.
Selskabet udvikler en 800-volts jævnstrøms-mikroturbineløsning målrettet AI-datacentre, hvor man kan undgå flere konverteringstrin.
Denne teknologi er endnu ikke dokumenteret med større datacenterordrer, så det er en mulighed og ikke en bevist indtægtskilde.
Konkurrencesituation og markedsposition
Konkurrenterne spænder fra store gasmotor- og turbineproducenter som Caterpillar, Cummins og Wärtsilä til gasturbineleverandører som Solar Turbines (Caterpillar) og GE Vernova med deres aeroderivative turbiner, samt brændselscelleselskaber som Bloom Energy i datacenterniche.
Capstones differentiering er lang driftshistorik i lille størrelsesklasse, lave emissioner, fleksibel brændselstolerance og lav vedligeholdelse.
Fordelen er dog primært i nicher, hvor gasmotorer er uegnede, og selskabet er markant mindre end konkurrenterne på kapital, produktionsskala og salgskanaler.
Konkurrencefordelen er derfor holdbar i nicher, men truet i det store datacentermarked, hvor leveringstid og pris pr. kilowatt afgør valget.
Strategisk retning og megatrends
Strømmangel og lange netkøer for datacentre skaber efterspørgsel efter hurtigt installerbar strømproduktion bag måleren, og Capstone positionerer sig i den bølge med sit Energy+ brand.
Selskabet har gennemført en kapitalomlægning i marts 2026, hvor den gamle præferenceegenkapital hos Goldman Sachs blev indfriet og erstattet af ny konvertibel præferenceaktie, og en clean audit opinion uden going concern.
Den nye kapitalstruktur er dog stadig tung med præferenceaktier, gæld og warrants, som kan fortynde stamaktionærerne.
Succes afhænger af, om datacenter- og havnesegmentet omsættes til reelle ordrer i stor skala.