Verdens største børsnoterede kobberproducent
Freeport-McMoRan er en amerikansk minekoncern med hovedkontor i Phoenix, Arizona, og er blandt verdens største børsnoterede kobberproducenter.
Selskabet driver store dagbrud og koncentratorer i Nordamerika (Morenci, Bagdad, Safford, Sierrita), Sydamerika (Cerro Verde i Peru og El Abra i Chile) og Indonesien gennem datterselskabet PT Freeport Indonesia med Grasberg-distriktet.
Kunderne er primært smelterier, kobberraffinaderier og handelshuse i Asien, Europa og USA.
Ud over kobber producerer selskabet guld (næsten udelukkende fra Grasberg) og molybdæn som biprodukter.
Forretningsmodel og omkostningsstruktur
Omsætningen er prisbaseret og følger LME- og Comex-priserne på kobber, guld og molybdæn, hvorfor selskabet reelt er en prisoptager uden mulighed for at sætte egne priser.
Koncentrat sælges under langsigtede kontrakter med provisionelle prissætninger, og guldindtægter fra Indonesien fungerer som et stort biproduktfradrag, der presser enhedsomkostningerne ned.
Selskabet har en udbyttepolitik med et fast og et variabelt udbytte samt et tilbagekøbsprogram på 5 mia. USD, hvor omkring 2,2 mia. USD er brugt.
Selskabet har tidligere haft en gearet balance, men nettogælden er nu moderat efter flere års kontantstrøm.
Skala, reserver og unik teknologi
Grasberg-distriktet rummer en af verdens største kobber- og guldreserver og har meget lave enhedsomkostninger takket være guldkreditterne.
Selskabet har en markant lavere omkostningsposition i Indonesien end i USA, hvor omkostningerne er højere pga. ældre brud med lavere malmgrader.
Freeport udvikler derudover udvaskningsteknologi med additiver, der skal frigøre ekstra kobber fra eksisterende udvaskningsdepoter uden nye miner.
Målet er en incrementel produktion på omkring 300 mio. pund om året ved udgangen af 2026, hvilket er et kapitaleffektivt alternativ til nye brud.
Konkurrencesituation og markedsposition
De væsentligste konkurrenter er BHP, Rio Tinto, Southern Copper, Codelco og Glencore, hvoraf Codelco og BHP har større samlet kobberproduktion i dele af perioden.
Freeport differentierer sig ved at have en ren kobberprofil uden stor eksponering mod jernmalm eller kul og en stor biproduktindtægt fra guld, som ingen af de nævnte konkurrenter kan matche i samme omfang.
Konkurrencefordelen er til dels holdbar, fordi store kobberaflejringer med lang levetid og tilladelser i USA, Peru og Indonesien er næsten umulige at kopiere, men den er også sårbar over for politisk risiko i Indonesien og over for mineulykker som mudderstrømmen på Grasberg i september 2025.
Konkurrenternes nye store projekter er langsomme og dyre, hvilket generelt støtter branchens prissætning.
Strategisk retning og megatrends
Efterspørgslen efter kobber drives af elektrificering, elnet, elbiler, vedvarende energi og i stigende grad AI-datacentre, der kræver meget kobber til strømforsyning og køling.
Udbuddet er begrænset af faldende malmgrader, lange godkendelsestider og få nye store fund, og Grasberg-ulykken har yderligere strammet markedet.
Freeport satser på organisk vækst gennem udvaskning, Bagdad-udvidelsen og El Abra-udvidelsen, som ifølge ledelsen kan give over 700 mio. pund ekstra årligt.
Selskabet har desuden aftalt en forlængelse af driftsrettighederne i Indonesien til hele reservens levetid, mod at den indonesiske ejerandel stiger efter 2041.