Royalty- og streaming-platform til guld og andre ædelmetaller
Franco-Nevada er verdens største diversificerede royalty- og streamingselskab med fokus på guld, sølv og platinmetaller og med et mindre indslag af olie og gas samt kobber.
Selskabet ejer ikke miner, men køber retten til en andel af produktionen eller indtægterne fra miner drevet af andre, blandt andet Candelaria, Cobre Panamá, Antamina, Côté Gold, Hemlo og Valentine.
Kunderne er minevirksomheder, der får finansiering uden at udvande aktionærerne eller optage klassisk gæld, og selskabets reelle modparter er store og mellemstore mineselskaber over hele verden.
Porteføljen er geografisk spredt med hovedvægt i Nord- og Sydamerika.
Forretningsmodel med lave omkostninger og høj skalerbarhed
Franco-Nevada betaler et engangsbeløb forud og modtager herefter metal til en lav fast pris eller en royaltyprocent af omsætningen uden at bære drifts- eller kapitalomkostninger i minen.
Det giver en meget høj marginprofil, fordi stigende metalpriser slår næsten direkte igennem på bundlinjen, mens omkostningsinflation hos minedriftsselskaberne rammer minimalt.
Selskabet har ingen gæld og en stærk likviditetsposition med kontanter, ubenyttet kreditfacilitet og likvide værdipapirer, som gør det muligt at gennemføre store opkøb uden at udstede aktier.
Indtægterne er hovedsageligt knyttet til guldprisen, men suppleres af sølv, kobber, platinmetaller og en energidel med olie og gas.
Porteføljekvalitet og kapitalallokering som kompetencemæssig fordel
Selskabets styrke ligger i evnen til at vælge de rigtige aktiver tidligt og forhandle strukturer, som giver ubegrænset opside fra efterforskning og levetidsforlængelser uden ekstra betaling.
Franco-Nevada har et langt track record for at placere kapital i miner med lange levetider og lave omkostningskurver, og de store aktiver giver stabil produktion over årtier.
Selskabet har et centralt team, der vurderer geologi, jurisdiktion og modpartsrisiko på tværs af hundredvis af aktiver.
Kombinationen af stærk balance, dybe relationer i mineindustrien og en uafhængig finansieringsrolle gør det til en foretrukken partner for større finansieringer.
Konkurrencesituation og markedsposition
De nærmeste konkurrenter er Wheaton Precious Metals, Royal Gold, Triple Flag Precious Metals og Osisko Gold Royalties, hvortil kommer alternative finansieringskilder som banker, private kreditfonde og majors egen finansiering.
Franco-Nevada adskiller sig ved at være den største og mest diversificerede aktør med den stærkeste balance og ved at have eksponering mod både guld, kobber og energi, hvor Wheaton primært er en streaming-aktør og Royal Gold er mere amerikansk koncentreret.
Konkurrencefordelen er holdbar, fordi størrelsen, den gældsfrie balance og ryet som pålidelig kapitalpartner er svære at kopiere, og fordi royalties på store miner er unikke, tidsubegrænsede aktiver.
Konkurrencen om attraktive nye aftaler er dog skærpet, og høje guldpriser har fået flere konkurrenter og private fonde ind i markedet, hvilket presser vilkårene på nye transaktioner.
Strategisk retning og megatrends
Strategien er at vækste porteføljen gennem opkøb af royalties og streams i produktive og udviklingsklare miner, mens man bevarer en høj andel af guld som valutaafdækning og inflationsværn.
Megatrends som den globale geopolitiske usikkerhed, centralbankers guldopkøb og afdollarisering understøtter efterspørgslen efter guld, mens elektrificering og kobberbehovet understøtter kobberaktiverne som Candelaria, Antamina og Cobre Panamá.
Selskabet har desuden mulighed for at blive en større energiaktør gennem royalties i olie og gas, som giver diversifikation i perioder med svag guldpris.
Rygraden i strategien er at opbygge en pipeline af nye store aktiver, som kan modvirke naturligt produktionsfald i ældre miner.