Fra bitcoin-miner til AI-colocation
Core Scientific driver store datacentre i USA og udlejer i stigende grad høj-densitets strøm- og kølekapacitet til AI- og HPC-kunder.
Hovedkunden er neocloud-udbyderen CoreWeave med en 12-årig take-or-pay-kontrakt på cirka 590 MW fordelt på fem lokationer.
I 2026 er AMD kommet til som ny ankerkunde med 15-årige aftaler på cirka 530 MW.
Selskabet har stadig et faldende selvminingsegment af bitcoin og hosting til tredjepartsminere, men fokus er flyttet til colocation.
Forretningsmodel og kontraktstruktur
Indtægterne kommer primært fra langsigtede colocation-kontrakter, hvor kunden betaler for reserveret strømkapacitet uanset forbrug.
Q2 2026 gav colocation-omsætning på 136,7 mio. USD mod 10,6 mio. USD året før, med en bruttomargin på cirka 59 procent i segmentet.
Billing var i gang for 395 MW ved udgangen af juni og 437 MW i midten af juli, svarende til cirka 635 mio. USD i årlig colocation-omsætning.
Kunderne finansierer dele af udbygningen, men selskabet bærer selv en meget stor investeringsbyrde.
Aktiver og kompetencer der er svære at kopiere
Selskabets fordel er adgang til sikret strøm i stor skala, færdige sites og erfaring med at bygge og drive tætte GPU-miljøer hurtigt.
Strømtilslutninger med lang ventetid er blevet den knappeste ressource i AI-infrastruktur, og selskabet har 1,1 GW leaset kapacitet og en pipeline på op til 2,5 GW med AMD.
Kompetencen stammer fra mange års drift af energitunge miningfaciliteter, som nu omdannes til AI-klar kapacitet.
Konkurrencesituation og markedsposition
De nærmeste konkurrenter er Applied Digital, IREN, Cipher Mining, TeraWulf og Galaxy Digital, som alle omstiller tidligere miningsites til AI-hosting, samt klassiske datacenterejere som Equinix og Digital Realty.
Core Scientific adskiller sig ved at have den største kontraktbackloggen blandt de tidligere minere og to stærke ankerkunder.
Fordelen er dog delvist midlertidig, fordi konkurrenterne jagter de samme strømtilslutninger og de samme hyperscaler-kunder.
Koncentrationen mod CoreWeave og AMD er både en styrke og en sårbarhed, og kundernes egen finansiering er afgørende.
Megatrends og strategisk retning
AI-træning og inferens driver et strukturelt efterspørgselsunderskud på strømforsynet datacenterkapacitet de næste mange år.
Selskabets strategi er at konvertere resterende miningkapacitet og nye sites til colocation under langsigtede kontrakter og samtidig udvide pipelinen med flere kunder end CoreWeave.
Succes afhænger af at levere MW til tiden, finansiere udbygningen til acceptable vilkår og tiltrække yderligere kunder, så afhængigheden mindskes.