Fra bitcoin-miner til AI-colocation
Core Scientific er et amerikansk datacenterselskab med hovedkontor i Austin, Texas, der driver højtæthedsanlæg i Texas, Georgia, North Carolina og Oklahoma.
Selskabet startede som en af USAs største bitcoin-minere og har siden 2024 omlagt kapaciteten til colocation for AI- og højtydende beregning.
Det eneste store kundeforhold er CoreWeave, der lejer kapacitet på fem campusser, mens de sidste egenminedrevne og hostede miningaktiviteter udfases i fjerde kvartal 2026.
Colocation udgør nu omkring 92 procent af omsætningen mod omkring 18 procent for et år siden.
Kontrakter, kapacitet og forretningsmodel
Forretningsmodellen er langsigtede lejekontrakter, hvor kunden betaler for leveret og faktureret strømkapacitet i megawatt.
Den første aftale med CoreWeave dækker omkring 590 MW, hvoraf 485 MW var faktureret ved udgangen af september 2026, og de resterende omkring 100 MW leveres primært via Dalton fase to i Georgia i begyndelsen af 2027.
CoreWeave har betalt betydelige forskud, og kontrakterne er struktureret med høj gearing til et lille antal modparter.
Selskabet kontrollerer omkring 2,6 GW brutto strømkapacitet og omkring 1,7 GW leasbar kapacitet, hvilket giver en betydelig vækstpipeline, men også et stort kapitalbehov.
AMD-aftalen og den næste vækstbølge
I sommeren 2026 indgik selskabet en 15-årig aftale om 530 MW på fem campusser med AMD som ankerkunde og med kreditstøtte til en del af leasene, med mere end 14 mia. USD i potentiel basiskontraktuel omsætning.
Ca. 380 MW leveres direkte til AMD via triple-net leases på Pecos, Hunt og Muskogee, mens en neocloud lejer ca. 152 MW.
AMD har eksklusiv ret til at reservere op til yderligere omkring 2 GW.
Første leverance forventes i første halvår 2027, og ca. halvdelen skal være i drift i 2027 og resten i 2028, finansieret primært via projektobligationer til omkring 6 mia. USD.
Konkurrencesituation og markedsposition
Selskabet konkurrerer med tidligere bitcoin-minere, der har lavet samme pivot, især Cipher Mining, TeraWulf og Applied Digital, samt med etablerede datacenterejere som Digital Realty og Equinix.
Differentieringen er et stort portefølje af allerede strømforsynede sites, erfaring med højtæthedsdrift og direkte-til-chip-køling, samt hurtig levering, hvor strømadgang er den knappe ressource.
Fordelen er delvist holdbar, fordi nettilslutning og godkendelser tager år at kopiere, men Digital Realty og Equinix har dybere kundebase og billigere kapital, og konkurrenterne bygger kapacitet med de samme leverandører af elektrikere og transformere.
Aktien er ramt af nervøsitet over datacenterkapacitet i Texas, og tilgang til kapital afgør, hvem der vinder de næste kontrakter.
Strategisk retning og megatrends
Strategien er at blive et rent AI-infrastrukturselskab med langsigtede kontrakter med kreditstærke kunder og at bygge kapacitet ud foran efterspørgslen på sites med allerede sikret strøm.
Megatrenden er den eksplosive efterspørgsel efter AI-træning og inferens, der gør strøm og færdige datacenterhaller til flaskehalsen i hele værdikæden.
AMDs indtræden som kunde udvider kundebasen ud over CoreWeave og validerer modellen over for flere GPU-økosystemer.
Samtidig gør kapitalintensitet, høj gæld og afhængighed af neoclouds finansiering, at selskabet er meget følsomt over for AI-cyklussen og renteniveauet.