Global infrastruktur med betalingsveje i kernen
Ferrovial N.V. er en spansk-hollandsk infrastrukturkoncern med dobbeltnotering i Madrid, Amsterdam og på Nasdaq.
Koncernen ejer og driver betalingsveje og managed lanes i Nordamerika og Europa, hvor de vigtigste aktiver er 407 ETR i Toronto samt NTE, LBJ og I-66 i USA.
Dertil kommer en stor entreprenørdivision med Webber i USA, Budimex i Polen og Ferrovial Construction i Spanien og Storbritannien.
Kunderne er primært offentlige myndigheder, delstater og transportministerier samt bilister, der betaler told.
Koncessioner, tid og pengestrømme
Forretningsmodellen bygger på at vinde, finansiere og bygge langsigtede koncessioner, som derefter giver inflationsindekserede og trafikdrevne indtægter i 30-99 år.
Highways genererer høje driftsmargener og leverer dividender til moderselskabet fra de modne aktiver, især 407 ETR.
Entreprenørdivisionen har lav margin men fungerer som internt bygge-engine og leverer samtidig positiv arbejdskapital via forudbetalinger.
Koncernen har rutinemæssigt solgt modne aktiver som Heathrow og recirkuleret kapitalen til nye projekter.
Kompetence i komplekse PPP-projekter
Ferrovials forspring ligger i evnen til at kombinere ingeniørkompetence, finansiering og drift i komplekse offentlig-private partnerskaber.
Selskabet har vundet adskillige managed lanes-koncessioner i USA, hvor dynamisk prissætning og trafikstyring giver højere indtægt pr. transaktion end traditionelle betalingsveje.
Teknologi til klassificering af køretøjer og dynamisk takstsætning understøtter vækst i omsætning pr. transaktion.
Den lange track record og balancestyrken giver adgang til de største udbud, som mindre konkurrenter ikke kan byde på.
Konkurrencesituation og markedsposition
Ferrovial konkurrerer med Vinci, Abertis (kontrolleret af ACS og Mundys) samt Macquarie og canadiske pensionskonsortier om koncessioner.
På den entreprenørmæssige side konkurrerer Webber og Budimex med Skanska, Strabag og Bouygues.
Konkurrencefordelen er holdbar i de eksisterende aktiver, fordi 407 ETR og de amerikanske managed lanes har næsten monopolagtig position på korridoren og lange kontrakter, der er vanskelige at kopiere.
I nye udbud er fordelen mere midlertidig, da pensionskasser med lavere afkastkrav kan underbyde, og I-24-sagen illustrerer risikoen for at vinde med et bud langt over konkurrenterne.
Megatrends: urbanisering, trængsel og privat kapital
Stigende urbanisering, trafikpres og offentlige budgetbegrænsninger driver efterspørgslen efter privatfinansieret infrastruktur, især i USA hvor delstater i stigende grad bruger managed lanes.
Selskabet flytter tyngden mod Nordamerika og har flyttet hovedsæde og primær notering til de globale kapitalmarkeder for at nå amerikanske investorer.
Energiinfrastruktur og lufthavne som New Terminal One i JFK udgør supplerende vækstben.
Strategien er selektiv kapitalallokering med fokus på store, langsigtede og inflationsbeskyttede aktiver.