Fra bitcoin-mining til HPC-datacentre
Keel Infrastructure, tidligere Bitfarms, er en nordamerikansk udvikler af datacentre og energiinfrastruktur, som skal udlejes til HPC- og AI-workloads.
Selskabet gennemførte sin amerikanske redomicilering 1. april 2026 og skiftede navn, og med virkning fra 29. juni 2026 lukkede det al bitcoin-mining i USA.
Den potentielle kundekreds er hyperscalere og store AI-virksomheder, men selskabet har endnu ikke offentliggjort nogen underskrevet lejekontrakt og har ikke navngivet nogen prospekter.
Forretningsmodel og indtjening
Modellen er at skaffe og energisikre sites, opnå tilladelser og bygge til en lejer, hvorefter datacenterkapacitet udlejes på langsigtede kontrakter, typisk med triple-net-struktur.
Når en lejekontrakt er på plads, planlægger ledelsen projektfinansiering uden regres baseret på lejebetalinger.
I dag kommer omsætningen fortrinsvis fra salg af energi på Panther Creek og Scrubgrass samt restaktiviteter fra mining, og omsætningen er faldet markant, mens driftsunderskuddet er vokset på grund af afskrivninger og udviklingsomkostninger.
Aktivportefølje og kompetencemæssig differentiering
Selskabets primære aktiv er sikret netadgang og strømkapacitet på sites, der allerede var energiserede: Sharon og Panther Creek i Pennsylvania samt Moses Lake i Washington, og Scrubgrass er en tidlig strømansøgning med potentiale på op til 750 MW.
Tilgangen med at konvertere eksisterende minings-sites med strøm er hurtigere end at søge ny netforbindelse fra bunden, og selskabet har forhåndskøbt modulært udstyr til Moses Lake.
Modsat rene udviklere har Keel dog endnu ikke bevist, at det kan levere HPC-grade faciliteter til en hyperscaler.
Konkurrencesituation og markedsposition
Direkte konkurrenter blandt tidligere minere er Cipher Mining, TeraWulf, Hut 8 og Core Scientific, som alle allerede har underskrevne HPC-lejekontrakter med hyperscalere som Google, Amazon og Microsoft eller deres leverandører.
Keel er tydeligt bagud i tid, da selskabet stadig forhandler, mens konkurrenterne er i byggefasen.
Fordelen er størrelsen på de energisikrede pipeline-sites og en stærk likviditet, men uden en reference-lejekontrakt er konkurrencefordelen midlertidig og kan blive undermineret, hvis hyperscalernes efterspørgsel dækkes af hurtigere konkurrenter.
Strategisk retning og megatrends
Selskabet positionerer sig i AI-infrastrukturcyklussen, hvor adgang til tilsluttet strøm er den knappeste ressource.
Strategien bygger på, at tilladelser, netudbygning og lejeraftaler falder på plads i 2026-2027, med målsat ready-for-service ved udgangen af 2027 på Sharon og Panther Creek og Moses Lake som første site, der skal indtjene HPC-omsætning.
Forsinkelser i tilladelser og strømudbygning er den centrale risiko, og ledelsen afviser at give konkrete tidsfrister for underskrivelse af lejekontrakter.