Fra bitcoin-mining til AI-infrastruktur
Keel Infrastructure Corp., tidligere Bitfarms, er et selskab under fuld omstilling fra bitcoin-mining til digital infrastruktur til AI og high-performance computing.
Selskabet har lukket al bitcoin-mining i USA og trukket sig helt ud af Latinamerika og krypto-driften, og fokuserer nu udelukkende på at udvikle og eje datacentre og elforsyningsinfrastruktur til AI-arbejdsbelastninger.
Kunderne er potentielle hyperscalere, AI-selskaber og GPU-cloud-udbydere, som selskabet forhandler lejekontrakter med på sine tre kerneprojekter Panther Creek, Sharon og Moses Lake.
Endnu er ingen lejekontrakter underskrevet, men ledelsen beskriver aktiv due diligence og dybere kommerciel dialog på tværs af alle tre lokationer.
Forretningsmodel under omstilling
Forretningsmodellen bygger på at sikre elkapacitet og grid-tilslutning tidligt, opføre datacenterfaciliteter og herefter udleje kapaciteten til AI-selskaber på langsigtede kontrakter, som skal give stabile lejeindtægter frem for de volatile mining-indtægter fra fortiden.
Omsætningen i dag stammer stadig fra den udfasede bitcoin-mining-forretning, og selskabet har ingen lejeindtægter endnu fra AI-infrastrukturen.
Driftsresultatet er vendt fra overskud til et betydeligt underskud, mens selskabet samtidig har finansieret opbygningen via en stor konvertibel obligationsudstedelse og sidder med en betydelig likviditetsreserve.
Det giver tid til at lande de første lejekontrakter uden akut kapitalbehov, men betyder også, at hele forretningen for nu er selvfinansieret anlægsinvestering uden modsvarende indtægt.
Strategiske aktiver og teknologisk differentiering
Selskabet har allerede sikret sig i alt omkring 478 megawatt netto tilsluttet kapacitet på tre lokationer, heraf hovedparten hos Panther Creek under en langsigtet energiaftale med det regulerede forsyningsselskab PPL, samt en samlet pipeline på 2,2 gigawatt.
Moses Lake er specifikt bygget til væskekølede installationer klar til nyeste generation af NVIDIA-chips, hvilket giver en tidlig teknologisk fordel over konkurrenter, der stadig venter på grid-tilslutning.
Ledelsens erfaring fra at drive energiintensiv bitcoin-mining giver reel og overførbar kompetence i elindkøb, køling og driftsoptimering af storskala anlæg.
Konkurrencesituation og markedsposition
Keel konkurrerer med en række tidligere bitcoin-minere, der forfølger samme pivot til AI- og HPC-infrastruktur, herunder Core Scientific, Cipher Mining, TeraWulf og IREN, samt med etablerede datacenterudviklere som Digital Realty og Vantage Data Centers, der har langt dybere kunderelationer og længere driftshistorik med hyperscalere.
Keels konkurrencefordel ligger i tidligt sikret elkapacitet og grid-tilslutning, hvilket i dagens strømbegrænsede marked er den største flaskehals for nye AI-datacentre og derfor ikke let at kopiere hurtigt.
Fordelen er dog ikke bevist holdbar, da selskabet endnu ikke har landet en eneste lejekontrakt, og konkurrenter med stærkere balancer og etablerede hyperscaler-relationer kan i praksis vinde de samme kunder.
Uden underskrevne kontrakter er markedspositionen derfor stadig et løfte snarere end en bekræftet fordel.
Position i forhold til AI-infrastruktur-megatrenden
Keel positionerer sig direkte ind i megatrenden omkring AI-infrastruktur og elektrificering, hvor efterspørgslen efter strømforsyning til datacentre langt overstiger udbuddet i USA.
Selskabets exit fra bitcoin-mining fjerner eksponeringen mod bitcoin-prisvolatilitet og stigende network difficulty, som tidligere pressede indtjeningen, og koncentrerer i stedet virksomheden om et marked med en bedre langsigtet vækstprofil.
Succes afhænger dog helt af, om ledelsen kan konvertere den sikrede elkapacitet til underskrevne lejekontrakter med kreditværdige kunder inden for de kommende kvartaler.