Streaming- og royaltyselskab inden for ædelmetaller
Royal Gold er et Denver-baseret streaming- og royaltyselskab, der ejer streams og royalties på miner og udviklingsprojekter frem for selv at drive miner.
Porteføljen omfatter over 400 interesser, hvoraf omkring 40 er producerende, med Mount Milligan i Canada, Pueblo Viejo i Dominikanske Republik, Cortez i Nevada, Rainy River, Khoemacau, Kansanshi og Andacollo som de vigtigste aktiver.
Kunderne er de store og mellemstore mineselskaber, der får kapital og en alternativ finansieringskilde, mens Royal Gold får eksponering mod metalpriser uden driftsrisiko.
Guld udgør omkring 76 pct. af omsætningen, sølv omkring 12 pct. og kobber omkring 8 pct. i andet kvartal 2026.
Forretningsmodel og kontraktstruktur
Selskabet køber retten til at modtage en andel af en mines fremtidige produktion af guld, sølv eller kobber til en lav fast pris (stream) eller en procentdel af omsætningen eller nettoafkastet (royalty).
Omkring 69 pct. af omsætningen kommer fra streams og 31 pct. fra royalties i andet kvartal 2026.
Fordi Royal Gold ikke bærer drifts- og investeringsomkostninger, er EBITDA-marginen helt oppe omkring 83 pct. med minimale overheadomkostninger.
Efter 2025-opkøbene af Sandstorm Gold og Horizon Copper har selskabet en markant større portefølje, og i første halvår 2026 har den høje guldpris omsat sig til rekordstort operationelt cash flow, som bruges til afdrag på revolverlånet.
Optionalitet, diversificering og kapitalallokering
Det, der adskiller modellen, er gratis optionalitet: miner udvides, reserver forlænges, og nye fund gør royaltyen mere værd uden ekstra kapital fra Royal Gold.
Porteføljen er spredt over Nordamerika (56 pct. af omsætningen), Syd- og Mellemamerika, EMEA og Australien, så ingen enkelt jurisdiktion dominerer.
Selskabet har bevidst omstruktureret Hod Maden fra 30 pct. til 15 pct. egenkapital plus en 2,5 pct. NSR-royalty for at reducere kapitalbindingen, og har sænket gælden til omkring 396 mio. USD fra 895 mio. USD ved udgangen af 2025 med forventet fuld tilbagebetaling i fjerde kvartal 2026.
Konkurrencesituation og markedsposition
De nærmeste konkurrenter er Franco-Nevada og Wheaton Precious Metals, som begge er større og har endnu stærkere balancer, samt Osisko Gold Royalties og Triple Flag som mindre aktører.
Royal Gold differentierer sig ved en stor portefølje af royalties på store, langlivede aktiver som Cortez og Pueblo Viejo og en voksende mængde kobber- og sølvudvikling efter Sandstorm-fusionen.
Konkurrencefordelen er holdbar, fordi streams og royalties er langfristede kontrakter på mineaktiver, hvor det er svært at replicere erfaringen og relationerne til mineselskaberne, men den er ikke unik, da alle tre store aktører konkurrerer om de samme udviklingsprojekter og kan byde prisen op på de bedste handler.
Størrelsesmæssigt er Royal Gold stadig nummer tre blandt de store streamingselskaber.
Strategisk retning og megatrends
Strategien er at vokse via selektive handler på 100-500 mio. USD med fokus på guldudviklingsprojekter og ædelmetalstreams på basismetalminer.
Tre strukturelle trends understøtter casen: centralbanker og investorer, der søger beskyttelse mod inflation og geopolitisk uro i guld, elektrificering, der driver efterspørgslen efter kobber, og mineselskabers øgede behov for ikke-udvandende finansiering, når egenkapitalen er dyr.
De væsentligste udviklingsaktiver er Platreef, Greenstone, Hod Maden, Great Bear, Warintza og Khoemacau-udvidelsen, som tilsammen skal løfte produktionen mod 430.000-480.000 guldækvivalente ounce i femårsplanen.