Streaming og royalty på guld, sølv og kobber
Royal Gold er et amerikansk streaming- og royaltyselskab, der ikke driver miner selv, men ejer rettigheder til en andel af produktionen fra miner drevet af andre.
Selskabet modtager enten en royalty (en procentdel af minens omsætning) eller en stream, hvor det køber en aftalt mængde metal til en fast lav pris.
Kunderne er mineselskaber som Barrick, Newmont, Centerra og MMG, der får forhåndsfinansiering uden at udvande aktionærerne.
Porteføljen dækker primært guld, men også sølv og kobber gennem blandt andet Khoemacau i Botswana.
Forretningsmodel med lav kostbase
Modellen giver eksponering mod metalpriser uden driftsrisiko på minerne, og selskabet har meget få ansatte i forhold til sin størrelse.
Streams giver leverancer af metal til faste lave omkostninger pr. ounce, mens royalties er helt uden omkostninger til drift og kapitalinvesteringer.
Kontantstrømmen går til gældsafvikling, udbytte, aktietilbagekøb og nye aftaler.
Selskabet har siden 2025 afviklet hele den acquisition-gæld, der blev optaget til købet af Sandstorm og Horizon Copper, og revolveren er nu ubenyttet.
Diversificeret portefølje af kerneminer
Selskabets kompetence ligger i at udvælge langlivede aktiver med geologisk potentiale til udvidelse.
Kerneaktiverne omfatter Mount Milligan i Canada, Pueblo Viejo i Dominikanske Republik, Cortez-komplekset i Nevada med Fourmile-opdagelsen, Rainy River og Andacollo samt Khoemacau.
Efter Sandstorm-opkøbet er porteføljen bredere og mindre afhængig af enkeltminer.
Hod Maden i Tyrkiet er omstruktureret, så Royal Gold har skåret sin direkte ejerandel og i stedet fået en royalty, hvilket flytter selskabet tættere på en ren royaltymodel.
Konkurrencesituation og markedsposition
De nærmeste konkurrenter er Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals og Osisko Gold Royalties, og i finansieringssegmentet også kapitalfonde som Orion og Sprott.
Royal Gold differentierer sig med en stor portefølje af producerende aktiver, få udviklingsprojekter og en balance, der nu er uden gæld og kan finansiere store aftaler.
Konkurrencefordelen er til dels holdbar, fordi relationerne til de store mineselskaber og aftalestørrelsen er svære at kopiere.
Samtidig er alle aftaler prismæssigt konkurrenceudsatte, og stor kapital fra fonde presser afkastkravene på nye aftaler.
Strategisk retning og megatrends
Strategien er at vokse gennem store stream- og royaltyaftaler på langlivede miner og samtidig skære i udviklingsrisikoen.
Ledelsen peger på, at aftaler i størrelsesordenen 1-4 mia. USD er blevet mere realistiske, fordi mineselskaberne har brug for kapital til nye projekter.
Megatrends som centralbankers guldopkøb, elektrificering og AI-datacentre øger efterspørgslen efter guld og kobber.
Royal Gold er positioneret til at få del i dette uden selv at bære anlægsrisiko.