Verdens største producent af sømløse rør til olie og gas
Tenaris er verdens største producent af sømløse stålrør og tilhørende serviceydelser til olie- og gasindustrien med en global markedsandel på cirka 20-25 pct inden for OCTG (olie- og gasbrøndsrør).
Kunderne er olie- og gasproducenter, nationale olieselskaber og boreentreprenører, som bruger rørene til at bore og færdiggøre brønde og til at transportere energi i rørledninger.
Selskabet er noteret i Milano, Buenos Aires og New York og har hovedsæde i Luxembourg, men produktionen er spredt over USA, Canada, Argentina, Brasilien, Mexico, Italien, Rumænien, Japan og Indonesien.
Techint-familien kontrollerer cirka to tredjedele af aktierne.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Størstedelen af omsætningen kommer fra OCTG-rør til boring, mens resten kommer fra rør til rørledninger, industrianvendelser og servicekontrakter.
Salget sker via lagerbaserede programmer med store operatører (for eksempel Rig Direct i USA) og via langsigtede kontrakter med nationale olieselskaber og offshoreprojekter.
Priserne i USA følger branchens prisindeks med cirka et kvartals forsinkelse, så indtjeningen reagerer med forsinkelse på ændringer i olie- og boreaktivitet.
Selskabet har en meget stærk balance med betydelig nettokontantbeholdning og udbetaler en stor del af cashflowet som udbytte.
Teknologisk og operationel differentiering
Tenaris har en af branchens bredeste porteføljer af premiumforbindelser (gevind- og tætningsteknologi) som Wedge og Premium-serien, der kræves til dybe, afvigende og højtryksbrønde samt offshore og gas.
Den lodrette integration fra stålværk til færdigt rør, kombineret med lokale produktionsanlæg tæt på de store boreregioner, giver kort leveringstid og høj kvalitetskontrol.
Digitale løsninger som Rig Direct giver løbende lagerstyring og tæt integration hos kunderne.
Kvalifikationsprocesser hos store operatører skaber switching costs, som er svære for nye konkurrenter at kopiere.
Konkurrencesituation og markedsposition
De vigtigste konkurrenter er Vallourec i premiumsegmentet, Nippon Steel og JFE i det internationale premiumsegment samt kinesiske producenter som TPCO og andre asiatiske værker i det mere standardiserede segment.
Tenaris adskiller sig ved skala, global produktionsdækning og et bredt produktprogram med lokal tilstedeværelse hos kunderne, hvilket Vallourec og de japanske producenter kun delvist kan matche.
Konkurrencefordelen i premiumforbindelser og kundenære leveringsprogrammer er holdbar og svær at kopiere, mens fordelen i standardrør i høj grad afhænger af handelsbarrierer.
Amerikanske Section 232-toldsatser på 50 pct har reduceret importen af OCTG med cirka 35 pct over det seneste år og er en midlertidig politisk støtte, som kan ændres.
Strategisk retning og megatrends
Tenaris positionerer sig mod stigende dybt vand- og offshoreaktivitet i blandt andet Guyana, Surinam og Brasilien, mod gasinfrastruktur og mod energisikkerhed efter forstyrrelserne i Mellemøsten.
Selskabet udvider kapaciteten i Canada med en investering på 230 mio. USD i Sault Ste.
Marie for at betjene en voksende nordamerikansk efterspørgsel.
Leverancerne til Sakarya-gasprojektet i Sortehavet viser, at selskabet også vinder store rørledningskontrakter.
Geopolitik, olieprisen og amerikansk handelspolitik er de tre faktorer, der i de kommende år vil afgøre, om den nuværende cyklus bliver langvarig.