Integreret sundhedskoncern med to ben
The Cigna Group er en amerikansk sundhedskoncern opdelt i to segmenter: Evernorth Health Services, som leverer apoteksydelser, specialapotek og sundhedsydelser, og Cigna Healthcare, som tilbyder sygeforsikring til arbejdsgivere, privatpersoner og internationale kunder.
Evernorth betjener sundhedsplaner, arbejdsgivere og offentlige kunder gennem Express Scripts, som er en af USAs tre største pharmacy benefit managers.
Cigna Healthcare fokuserer i dag primært på selvforsikrede arbejdsgiverkunder og internationale forsikringer efter salget af Medicare Advantage-forretningen til HCSC.
Selskabet har meddelt, at det forlader det individuelle ACA-marked fra planåret 2027.
Forretningsmodel og indtjeningskilder
Evernorth tjener penge på gebyrer for håndtering af recepter, på specialapotek og på sundhedsydelser som eviCore og pleje- og sårbarhedsprogrammer, mens høj omsætning pr. kunde giver lav marginprocent men stor skala.
Cigna Healthcare tjener på præmier og administrationsgebyrer, hvor en stor andel af kunderne er selvforsikrede og dermed bærer risikoen selv, hvilket giver mere stabil indtjening med lavere volatilitet.
Kontrakterne med store PBM-kunder er typisk flerårige, og tre af de største kunder udgør en meget stor andel af Evernorth omsætningen.
Selskabet er i gang med at omstille Express Scripts til en rabatfri model, hvor kompensationen er afkoblet fra medicinens listepris.
Skala, specialapotek og datafordele
Selskabets største differentiering er skalaen i apoteksindkøb kombineret med specialapotek og investeringen i Shields Health Solutions, der er markedsleder i management-ydelser til hospitaler og sundhedssystemer og betjener over 80 store sundhedssystemer.
Integrationen mellem forsikring, apotek og kliniske ydelser giver adgang til data, der kan bruges til at styre medicinomkostninger og forbedre sundhedsudfald.
Eksponeringen mod specialmedicin og biosimilars er en vigtig vækstmotor, fordi medicinen er dyr og kræver håndtering.
Selskabet er desuden afhængigt af en stram omkostningsstyring og en ledelse med lang track record i kapitalallokering.
Konkurrencesituation og markedsposition
De vigtigste konkurrenter er CVS Health med Caremark og Aetna, UnitedHealth Group med Optum Rx og UnitedHealthcare samt Elevance Health med CarelonRx.
Cigna adskiller sig ved at være mindre eksponeret mod Medicare Advantage og Medicaid, som har været hårdt ramt af stigende medicinske omkostninger hos konkurrenterne, og ved at have en mere asset-let model i forsikringsdelen.
Til gengæld er Evernorth mere koncentreret i PBM-segmentet end UnitedHealth og CVS, og regulering af PBM-branchen rammer derfor Cigna relativt hårdere.
Konkurrencefordelen i skala og kundeforhold er holdbar, men marginen i PBM-forretningen er under strukturelt pres fra lovgivning, FTC-forlig og kunder, der kræver lavere gebyrer.
Strategisk retning og megatrends
Cigna positionerer sig som en leverandør af sundhedsydelser frem for en klassisk forsikringsmodel og investerer i specialpleje, biosimilars og pleje uden for hospitaler.
Den aldrende befolkning og stigende andel af kroniske sygdomme og dyr specialmedicin driver langsigtet efterspørgsel efter medicinstyring.
GLP-1-medicin mod fedme og diabetes er en ny stor udgiftspost, som sundhedsplaner ønsker hjælp til at styre.
Samtidig er den politiske retning i USA mod mere gennemsigtighed i medicinpriser en vedvarende strukturel udfordring for hele PBM-modellen.