Brændselsceller til stationær strøm
FuelCell Energy designer og producerer stationære brændselsceller med smeltet karbonat, der omdanner naturgas, biogas eller brint til elektricitet og varme uden forbrænding.
Systemerne leveres som modulopbyggede Blocks på ca. 2,8 MW og kan kombineres til anlæg på 12,5 MW og derover.
Selskabets installerede base nærmer sig 1 GW globalt, og produktionen sker på fabrikken i Torrington, Connecticut.
Kunderne er forsyningsselskaber, industrikunder, fjernvarmeoperatører og i stigende grad datacenteroperatører, med vigtige markeder i USA og Sydkorea.
Forretningsmodel og indtægtsstrømme
Selskabet tjener penge på fire områder: produktsalg af moduler og anlæg, serviceaftaler over anlæggenes levetid, egen drift af anlæg under langsigtede PPA-aftaler samt Advanced Technologies med kontraktforskning og carbon capture.
I seneste kvartal (til 31. juli 2026) var omsætningen 33,0 mio. USD, fordelt på produkter 18,0, service 2,4, generation 8,8 og Advanced Technologies 3,8 mio. USD. Der var et bruttotab på 24,5 mio. USD, hvoraf 17,0 mio. USD skyldtes nedskrivning af lager og tab på faste indkøbsforpligtelser i Phase 0 af Fit Energy-aftalen.
Committed backlog er 1,30 mia. USD, og awarded capacity backlog er 2,35 mia. USD, så samlet 3,65 mia. USD, men kun den første del er fast.
Skalering af produktionen og omkostningsstruktur
Selskabets centrale tekniske og industrielle udfordring er, at den årlige produktionsrate på ca. 37 MW giver enhedsomkostninger over de aftalte priser.
Ledelsen har meldt et mål om 100 MW annualiseret produktionsrate i oktober 2026 og en fuldt finansieret udvidelse af Torrington til 500 MW senest i juni 2028 til 200-275 mio. USD. I de kilder, jeg har fundet, fremgår det ikke, om 100 MW-niveauet er opnået, og det vil først blive bekræftet med regnskabet den 17. december 2026.
En samarbejdsaftale med Siemens om elektrisk balance-of-plant til projekter over 100 MW skal sænke omkostninger og leveringstid.
Konkurrencesituation og markedsposition
Den vigtigste konkurrent inden for stationær strøm til datacentre er Bloom Energy, som har faste oxidbrændselsceller og har skaleret hurtigere og med langt større ordrebog; FuelCell Energy ligger i dag tydeligt bagved i størrelse, og aktien bevæger sig tæt med Bloom.
Ballard Power konkurrerer med PEM-celler primært til mobilitet og backup, mens Caterpillar og GE Vernova tilbyder gasgeneratorer og turbiner, som er billigere pr.
MW og hurtigere at få leveret, men har emissioner og lokale luftkvalitetsbegrænsninger.
FuelCell Energys differentiering er lav lokal emission, mulighed for kraftvarme og carbon capture-modulerne til bl.a.
ExxonMobil i Rotterdam samt en lang driftshistorik hos forsyningskunder.
Fordelen er begrænset af lav skala og høje enhedsomkostninger, og den er kun holdbar, hvis omkostningerne falder markant med volumen.
Datacenterstrøm og energiskiftet
Efterspørgslen efter hurtigt tilgængelig lokal strøm til AI-datacentre er den vigtigste vækstdriver.
Selskabet har underskrevet sin første Capacity Reservation Agreement med en stor datacenteroperatør i Texas på 75 MW, bestående af seks Blocks á 12,5 MW med forudbetaling.
Fit Energy-aftalen dækker op til 380 MW, hvor 30 MW i Phase 0 er fast, og de øvrige 350 MW er optioner uden krav om rækkefølge.
Udover datacentre skaber sydkoreansk rent brintregelværk og EXIM-finansierede projekter hos Gyeonggi Green Energy grundlag for ordrer, men afhængigheden af få store kunder og en sektor, der er meget følsom over for AI-investeringssentiment, er høj.